5G大变局_激荡二十年-2019年通信行业投资策略-20181204-安信证券-_40页_5mb

2019年通信行业投资策略总结

核心内容

2018年通信行业经历了业绩与估值双触底的阶段，但5G投资逻辑逐渐显现。随着中美贸易战缓和，市场对5G投资的预期逐步提升，机构投资者关注度回升，5G核心标的如沪电股份、飞荣达等表现出超额收益。2019年，通信行业将迎来5G商用部署的关键时期，投资策略应重点关注射频和基站配套两大方向。

主要观点

1. 2018年回顾：板块“双底”已现，5G投资逻辑显现

• 行业表现：2018年前三季度通信板块整体下跌，业绩与估值均处于历史低位，但行业基本面良好。
• 运营商情况：三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）在4G时代积累了大量用户和资本开支，为5G建设打下坚实基础。
• 机构关注度：公募基金对通信板块的关注度提升，持有基金数量增加，表明市场对通信行业配置价值的认可。

2. 2019年展望：5G投资节奏与市场机会

• 投资节奏：5G建设将从政策驱动逐步过渡到终端和业务带动，预计2019年下半年将发放5G商用牌照。
• 市场机会：
  • 射频前端：包括天线、PCB、覆铜板、滤波器、功率放大器等，这些领域具备较大的弹性空间和确定性投资机会。
  • 基站配套：温控、电源、机柜、防雷等设备需求将同步增长，建议关注相关领域。

3. 5G产业链分析与重点公司推荐

• 射频天线：5G时代天线结构和需求将发生重大变化，Massive MIMO技术推动天线集成度和复杂性提升，传统天线公司面临挑战，需加强与设备商合作。
• PCB和覆铜板：5G对高频高速材料的需求大幅上升，PCB和覆铜板市场规模将显著扩大，国内厂商有望受益。
• 滤波器和功率放大器：随着5G技术发展，滤波器方案将显著升级，功率放大器技术壁垒高，国内厂商通过内生外延逐步实现自主可控。
• 重点推荐公司：
  • 5G主设备商：中兴通讯、烽火通信
  • 5G射频龙头：飞荣达（天线）、沪电股份+深南电路（PCB）、生益科技（覆铜板）
  • 其他配套设备：温控（英维克、佳力图）、电源（中恒电气、动力源）、机柜（华脉科技、科信技术）、防雷（中光防雷）

关键信息

5G投资逻辑

• 5G是通信行业的重大变革，具有巨大的投资拉动效应，其发展将推动信息消费和宏观经济的增长。
• 5G应用场景包括增强型移动宽带（eMBB）、大连接物联网（mMTC）和低延时高可靠通信（uRLLC），其中mMTC和uRLLC将带来巨大的增量经济价值。

市场空间预测

• 天线振子：全球市场规模预计达161亿元，国内占主导地位。
• 射频PCB：市场规模将是4G的7.5倍以上，预计达到270亿元。
• 滤波器市场：预计市场规模达到4G的5倍，约为200亿元。

5G发展节奏

• 短期：关注事件性驱动，如5G商用牌照发放。
• 中期：全球频谱分配逐步展开，预计2019年三季度发放商用牌照。
• 长期：5G建网将从政策驱动向需求驱动转变，带动垂直行业应用爆发。

国际竞争与国内发展

• 中国在5G专利数量上已超过美国，成为全球5G发展的引领者。
• 5G商用将带来全球范围内通信基础设施的升级，中国在其中扮演重要角色，预计占据全球5G资本支出的50%以上。

产业链价值迁移

• 5G推动天线产业链附加值向PCB、覆铜板等方向转移。
• 传统天线公司面临转型压力，需加强与设备商合作，推动技术升级。

重点公司简要分析

• 中兴通讯：5G主设备商，2018年受中兴事件影响，但2019年有望触底反弹。
• 烽火通信：5G主设备商，具备较强的竞争力。
• 飞荣达：5G天线新贵，三季报业绩亮眼，具备增长潜力。
• 沪电股份：5G射频PCB龙头，业绩超预期，市场关注度高。
• 深南电路：5G射频PCB领域的重要参与者。
• 生益科技：高频覆铜板龙头，具备进口替代潜力。
• 通宇通讯：传统天线厂商，正向5G转型，与中兴、爱立信等设备商合作。
• 摩比发展：拓展国际市场份额，与诺基亚、爱立信合作。
• 京信通信：海外业务增长显著，有望在5G小基站领域打开空间。
• 中光防雷：户外雷电防护产品不可或缺，建议关注。

总结

2019年通信行业将迎来5G商用的关键阶段，市场对5G投资的预期增强。射频前端和基站配套是主要投资方向，重点公司包括中兴通讯、烽火通信、飞荣达、沪电股份、深南电路、生益科技等。随着5G技术的成熟和商用牌照的发放，行业将迎来新一轮增长机遇，具备较高的投资价值。