流动性“新知”系列之三：银行“表”与“里”，二十年之大变局_21页_1mb

银行“表”与“里”，二十年之大变局

核心内容概述

本文为流动性“新知”系列第三篇，聚焦银行在近二十年内的流动性变化趋势，分析银行负债同业化、资产表外化的发展路径，以及监管政策对银行表外业务的遏制和对实体融资结构的影响。文章指出，银行表内外业务的演变导致了金融机构流动性分层和实体信用分层现象的凸显，并强调构建多元融资渠道和风险分散机制是应对分层现象的关键。

主要观点

1. 银行负债结构的变化

• 负债同业化：2005年至2016年间，企业和居民存款占比持续下降，而对银行、非银和央行的负债占比上升近8.3个百分点，至2016年达到17.3%。
• 央行与同业负债：2013年底以来，央行货币投放和同业存单成为银行重要的负债来源。
• 中小银行更依赖同业负债：中小银行的同业负债增速显著高于大型银行，导致其对流动性更加敏感，容易受到冲击。
• 结构性存款增长：2016年后，结构性存款迅速增长，尤其是中小银行，成为缓解流动性压力的重要工具。

2. 银行资产结构的转型

• 资产表外化：银行资产端中，贷款占比维持在50%-55%之间，但同业资产占比从2005年的12.2%上升至2016年的25.2%。
• 政府债券持有增加：2015年后，银行对政府债权显著增长，主要源于地方债供给增加。
• 资金腾挪方式多样化：银行通过买入返售、应收账款等手段实现资金出表，以规避监管限制。

3. 表外业务的扩张与收缩

• 表外业务扩张：2010年后，银行通过资金出表和表外理财扩张，带动非标和同业融资增长。
• 监管趋严与收缩：2017年以后，随着“三三四十”、资管新规等政策实施，表外业务无序扩张被遏制，同业理财和表外理财规模大幅下降。
• 风险集中：表外业务的刚兑、期限错配等问题导致风险大量集中于银行体系，监管升级后，风险逐步向表内回归。

4. 流动性分层与信用分层

• 流动性分层：2017年后，监管趋严导致银行间流动性分层现象凸显，尤其是中小银行因负债端压力增加而与大行差距拉大。
• 信用分层：打破刚兑后，实体融资结构出现明显分层，民企与央企信用利差扩大，需通过多元化融资和风险分散机制来弥合。

5. 金融支持实体经济的措施

• 政策引导：2018年后，监管机构通过政策引导，推动银行回归本源，加大对小微企业和民营企业的支持力度。
• 金融工具创新：通过设立理财子公司、推广净值型产品、发行ABS等方式，银行优化资产结构，缓解流动性压力。
• 信用贷款增长：2018年以来，小微企业贷款显著增长，信用贷款比重提升，融资结构逐步优化。

关键信息

负债端变化

• 企业和居民存款占比从2005年的77.5%下降至2017年的62.7%。
• 同业负债和央行负债占比上升，其中同业存单和央行货币投放成为重要来源。
• 中小银行同业负债增速中枢在50%以上，显著快于大型银行。

资产端变化

• 贷款占比稳定在50%-55%。
• 同业资产占比从2005年的12.2%上升至2016年的25.2%。
• 银行持有地方债规模占托管量比重约85%。

表外业务变化

• 表外理财和资金出表规模在2014-2016年间快速增长，尤其在同业理财方面。
• 2017年后，表外业务明显收缩，同业理财规模下降超过80%。
• 资金出表业务受监管影响，规模大幅回落。

流动性分层

• 2017年后，银行与非银机构之间的流动性分层加剧，货币基金成为重要的流动性中介。
• 中小银行因负债端压力上升，流动性分层尤为明显。

信用分层

• 实体融资分层显现，民企信用利差高于央企。
• 表外融资虽然多元，但风险仍集中于银行，需通过多元融资实现风险分散。

研究结论

1. 银行负债结构发生显著变化，同业和央行负债占比上升，中小银行受益明显。
2. 同业业务扩张推动银行资产表外化，但伴随金融风险的积累。
3. 监管趋严后，表外业务收缩，流动性分层现象凸显。
4. 实体融资结构分化，需通过多元化融资和风险分散机制来缓解。
5. 银行回归本源，通过信用贷款、ABS发行、理财子公司等方式服务实体经济。

风险提示

• 金融风险暴露风险上升。
• 监管政策变化可能对银行表外业务产生较大影响。

附：相关政策与事件

图表概述

• 图1-图4：展示银行负债结构变化，强调存款、同业负债和央行负债占比。
• 图5-图8：反映基础货币供应变化及流动性分层现象。
• 图9-图12：展示银行资产结构变化及政府债权增长。
• 图13-图22：说明表外业务扩张与收缩，非标融资和债券配置情况。
• 图23-图47：分析流动性分层、信用分层及金融支持实体经济的成效。

机构信息

• 分析师：赵伟、杨飞、马洁莹
• 研究机构：开源证券研究所
• 联系邮箱：research@kysec.cn
• 地址：上海、北京、深圳、西安

评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 备注：评级标准基于未来6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性。
• 本报告不构成投资建议，使用前请咨询独立顾问。