20181204-安信证券-2019年通信行业投资策略_5G大变局_激荡二十年_42页_2mb

2019年通信行业投资策略总结：5G大变局，激荡二十年

一、2018年回顾

1.1 通信板块表现

• 业绩与估值双触底：2018年前三季度通信板块整体表现不佳，行业指数下跌30.84%，相对沪深300下跌10.59%。
• 中美贸易战与中兴事件影响：中兴受罚及贸易战对通信行业造成较大冲击，板块整体业绩下滑。
• 机构关注度回升：2018年三季度后，机构投资者对通信板块的关注度显著提升，基金重仓数量恢复到较高水平。

1.2 5G核心标的超额收益

• 重点推荐标的：中兴通讯、烽火通信（主设备商），飞荣达、沪电股份、深南电路、生益科技（射频相关），中际旭创、光迅科技（光模块）。
• 超额收益显现：2018年下半年，上述核心标的在市场整体表现不佳的情况下，仍取得明显超额收益。

二、2019年展望

2.1 持续跟踪5G射频行业动向

• 射频前端是核心投资机会：包括天线、PCB、覆铜板、滤波器和功率放大器。
• 行业变化：Massive MIMO技术商用推动天线小型化、集成化和轻量化，传统天线格局面临挑战。
• PCB与覆铜板：5G高频高速材料需求提升，国内厂商有望受益。
• 滤波器：陶瓷介质滤波器将成为主流，新技术、新公司机遇显现。
• PA（功率放大器）：国内通过内生外延掌握技术，实现自主可控。

2.2 挖掘5G基站配套设备新机会

• 基站电源：5G基站单站供电功率提升，市场空间预计达315亿元，推荐中恒电气。
• 蓄电池：推荐南都电源。
• 温控设备：5G基站及机房需求增加，推荐英维克。
• 防雷产品：推荐中光防雷。

2.3 5G投资节奏

• 短期：关注事件性驱动，如5G牌照发放、试点许可等。
• 中期：全球频谱拍卖逐步展开，预计2019年三季度发放5G商用牌照。
• 长期：5G建设将由政策驱动转向需求拉动，新终端与新业务将决定后续投资规模。

2.4 5G资本开支

• 全球投资：预计2018~2020年全球移动运营商将投资超5000亿美元。
• 中国投资主力：预计中国5G资本支出将占全球50%以上，2019年投资正式开启。

三、5G配置策略

3.1 核心投资方向

• 射频与配套：重点关注射频前端及基站配套设备，如电源、温控、机柜、防雷等。
• 推荐标的：
  • 主设备商：中兴通讯、烽火通信
  • 射频天线：飞荣达
  • 光模块：中际旭创、光迅科技
  • 射频材料：生益科技
  • 射频PCB：沪电股份、深南电路
  • 滤波器：武汉凡谷、世嘉科技
  • 功放：三安光电
  • 配套设备：英维克、中光防雷、华脉科技、科信技术、中恒电气、南都电源、佳力图

四、行业分析与投资逻辑

4.1 4G弯道超车与5G冲刺

• 4G投资外部性：中国在4G时代实现了基建弯道超车，为5G奠定了基础。
• 5G成为大国博弈焦点：中国在5G专利上占据全球32%，超过美国，成为标准制定的重要力量。

4.2 5G驱动信息消费

• 经济贡献：5G预计带动中国直接产出4840亿元，2025年达3.3万亿元。
• 应用场景：包括eMBB、mMTC、uRLLC，尤其在B端应用上将带来巨大增长。

4.3 产业链价值迁移

• 天线附加值转移：从传统金属板件向高频覆铜板和PCB转移。
• 国产替代机遇：在5G推动下，国内厂商在滤波器、PA等核心器件领域有望实现进口替代。

4.4 基站建设与投资趋势

• 网络覆盖：预计2021年底完成大部分城市5G网络覆盖，5G建设将逐步由政策驱动转为需求驱动。
• 资本支出：中国在5G资本支出中占据主导地位，有望成为全球主要市场。

五、风险提示

• 5G建设大部预期：建设进度可能受政策、技术、市场竞争等因素影响。
• 贸易战压制因素：中美贸易摩擦可能对通信行业造成一定压力。