2019年通信行业投资策略：5G大变局，激荡二十年-20181204-安信证券-42页-5mb

2019年通信行业投资策略总结：5G大变局，激荡二十年

核心内容

2018年通信行业整体表现低迷，板块业绩与估值双双触底，但随着5G商用预期增强，核心标的如中兴通讯、沪电股份、飞荣达等在三季度后表现出超额收益。2019年作为5G商用元年，行业迎来新的投资机遇，主要集中在5G射频前端及基站配套设备领域。

主要观点

1. 5G投资逻辑：5G是十年一遇的代际升级，具有显著的经济拉动效应，预计将在2019年下半年正式商用。
2. 射频前端机会：随着Massive MIMO技术的商用，射频前端市场迎来量价齐升，包括天线、PCB、覆铜板、滤波器、功率放大器等。
3. 基站配套设备：5G基站建设将带动电源、温控、机柜、防雷等配套设备需求增长。
4. 产业链升级：中国在5G专利数量上已超过美国，具备全球领先地位，国产替代机遇显著。
5. 投资建议：重点推荐主设备商中兴通讯、烽火通信，射频前端推荐沪电股份、深南电路、生益科技，天线推荐飞荣达，光模块推荐中际旭创、光迅科技，配套设备推荐英维克、南都电源、中光防雷等。

关键信息

2018年回顾

• 板块表现：通信行业指数下跌30.84%，在SW一级行业中排名第27位，表现弱于市场整体。
• 业绩与估值：行业业绩和估值达到历史低位，但机构投资者关注度回升。
• 运营商基本面：三大运营商经营稳健，联通业绩显著增长，中移动和中电信ARPU值逐步回升。
• 5G核心标的：飞荣达、沪电股份、中兴通讯等在2018年下半年表现出色，超额收益明显。

2019年展望

射频前端投资机会

• 天线：5G天线市场规模将大幅增长，天线振子、PCB、覆铜板、滤波器、功率放大器等细分领域需求增加。
• PCB：高频高速PCB市场规模将是4G的7.5倍以上，沪电股份、深南电路为龙头。
• 覆铜板：5G对高频高速材料需求提升，国产化替代机遇显现，生益科技为核心推荐。
• 滤波器：陶瓷介质滤波器成为主流，武汉凡谷、世嘉科技等具备转型潜力。
• 功率放大器（PA）：国内企业通过内生外延掌握相关技术，三安光电、中兴通讯等有望受益。

基站配套设备机会

• 通信电源：5G基站供电需求增加，预计市场规模达315亿元，中恒电气、南都电源为推荐标的。
• 温控设备：机房高精度空调需求上升，英维克、佳力图为推荐。
• 通信机柜：向精密化、集成化发展，华脉科技、科信技术为关注标的。
• 防雷产品：户外雷电防护必不可少，中光防雷为推荐。

5G投资节奏

• 短期：关注事件性驱动，如5G牌照发放、试点许可发布等。
• 中期：全球频谱拍卖逐步展开，5G牌照有望在2019年三季度落地。
• 长期：5G建设将从政策驱动转向需求拉动，新业务和新终端成为投资核心。

5G资本开支

• 全球投资：2018~2020年全球移动运营商将投资超5000亿美元，5G资本支出将开启。
• 中国地位：中国预计占据全球5G资本支出的50%以上，成为投资主力。

重点公司简介

• 中兴通讯：全球5G核心供应商，2018年受罚影响，2019年有望触底反弹。
• 烽火通信：5G光通信专家，具备增长潜力。
• 沪电股份：5G射频PCB龙头，受益于市场扩容。
• 深南电路：5G通信PCB龙头，市场地位稳固。
• 生益科技：高频覆铜板龙头，静待5G到来。
• 飞荣达：5G天线新贵，业绩表现突出。
• 中际旭创、光迅科技：5G光模块核心厂商，未来增长可期。
• 中光防雷：雷电防护领域龙头，5G基站建设需求提升。

行业发展趋势

• 技术升级：5G技术推动通信行业向高频、高速、小型化方向发展。
• 国产替代：在滤波器、PA等关键领域，国内企业有望实现进口替代。
• 产业链重构：天线市场格局变化，附加值向PCB、覆铜板转移，设备商地位提升。
• 政策驱动：2019年三季度有望发放5G商用牌照，推动行业进入新阶段。

风险提示

• 5G建设预期：可能受到政策、技术、市场竞争等影响。
• 贸易战压制：中美贸易摩擦可能对行业造成一定压力。

总结

2019年通信行业迎来5G商用的关键阶段，市场机会显著。核心投资方向包括射频前端和基站配套设备，推荐标的涵盖主设备商、天线、PCB、覆铜板、光模块、电源、温控、机柜、防雷等领域。随着5G建设推进，行业将进入增长周期，具备较高的投资价值。