生活用纸行业深度-生活必需品-成本下行盈利或改善-中邮证券_44页_1mb

生活用纸行业深度分析报告总结
生活用纸作为日常必需品，需求端呈现刚性特征，市场规模与消费量持续增长。2022年国内行业市场规模达1571亿元，消费量1185万吨，2015-2022年复合增长率分别为81%和70%。但人均消费量仅为84千克，低于美国（29千克）和日本（16-17千克），存在较大提升空间。消费者“专纸专用”理念成熟，产品细分化、多样化趋势明显，2015-2022年终端销售吨均价年增6%。家外市场（酒店、医疗机构等）和出口市场（2023年出口量达111万吨，占产量比重92%）需求扩张，推动行业增长。

供给端方面，国内生活用纸行业装机总产能从2010年到2023年年增53%，2023年达2037万吨。2024年计划投产220万吨，但上半年实际投产仅69万吨，产能释放节奏放缓。行业参与者从2013年的400多家减少至2023年的208家，中小企业加速退出，头部企业（金红叶、恒安、维达、洁柔）产能占比约30%，行业集中度提升。

原材料端，木浆作为关键原料，2024年7月外盘报价下调，价格高位运行态势缓解。下半年全球木浆产能集中释放，预计供需逐步平衡。同时美元兑人民币小幅升值，造纸企业成本压力有望减轻。头部企业通过多元化原料（如恒安收购芬兰芬浆项目、泰盛使用竹浆）降低成本波动影响。

投资建议方面，短期木浆价格下行、产能释放节奏放缓及需求端的金九银十效应或推动行业盈利修复，维持“强于大市”评级。建议关注中顺洁柔、恒安国际等领先企业，因其在产品创新、渠道布局及海外市场拓展方面表现突出。

风险提示包括：木浆价格下行不及预期可能延续成本压力；下游需求若未达预期将影响行业增长；中小企业退出缓慢导致竞争加剧，盈利恢复不及预期。