床垫行业深度（美国篇）_百年老品牌_生活必需品_17页_1mb

床垫行业深度（美国篇）总结

核心内容

美国床垫行业起步早，发展成熟，已形成寡头垄断格局，市场集中度较高，CR5达87.1%。行业高度集中得益于技术创新、消费升级和横向并购的共同作用。美国床垫市场以弹簧床垫为主，但记忆绵、空气床垫等专业产品也快速发展，成为市场新增长点。国内床垫市场起步较晚，集中度低，但正在经历消费升级和电商冲击，市场集中度有望提升。

主要观点

• 技术创新：美国床垫市场早期由“3S”品牌（Simmons、Serta、Spring）引领，后记忆绵和空气床垫等新技术推动市场格局演变，Tempur、Select Comfort等品牌崛起。
• 消费升级：随着人均收入增长，消费者更关注睡眠质量，推动高端床垫市场扩张，品牌营销成为提升市场地位的重要手段。
• 横向并购：金融危机后，美国床垫行业加速整合，Serta收购Simmons，Tempur收购Sealy，形成Tempur Sealy等大型企业，行业CR4提升至80%。
• 电商发展：Casper等电商模式兴起，推动床垫市场渠道多样化，降低销售成本，扩大市场覆盖。
• 国内市场前景：国内床垫市场集中度低，但消费升级和电商渠道的拓展为行业整合提供了契机，未来有望形成类似美国的寡头格局。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：63家
• 行业总市值：约5211.56亿元
• 行业流通市值：约2884.77亿元

美国床垫市场

• 市场规模：2015年达87亿美元
• CR5：2015年达87.1%
• 行业集中度趋势：持续上升
• 毛利率：龙头企业普遍保持在40%以上，Tempur、Select Comfort等高技术品牌甚至达60%
• 人均收入增速：2015年约为10%

中国床垫市场

• CR4：约15%
• 消费观念：偏好硬床，记忆绵市场尚处于概念导入期
• 电商影响：推动消费行为变化，加速市场集中
• 双十一销售额：家具类表现亮眼，床垫销售增长显著

重点公司分析

顾家家居

• 市场地位：国内软体家居龙头企业，拥有近3000家门店
• 产品结构：沙发占比约60%，软床及其他产品占比约40%
• 财务表现：2017年营收21.47亿元，同比增长44.4%；净利润2.04亿元，同比增长40.2%
• 投资建议：给予2018年27倍PE，对应价格72.82元，评级“增持”

梦百合

• 市场地位：国内记忆绵床垫龙头企业，出口收入占比超80%
• 财务表现：2016年营收17.23亿元，同比增长25.11%；净利润2亿元，同比增长22%
• 内销拓展：与索菲亚、居然之家等合作，积极拓展国内市场
• 董事长增持：倪张根先生增持731万股，持股比例达62.06%
• 投资建议：给予2018年28倍PE，对应价格33.04元，评级“买入”

喜临门

• 市场表现：2017年前三季度营收21.47亿元，同比增长44.4%
• 产品定位：以弹簧床垫为主，同时发展记忆绵产品
• 财务表现：2017年净利润2.04亿元，同比增长40.2%
• 投资建议：给予“买入”评级，PEG为0.55

市场趋势

• 美国市场：技术驱动、品牌营销和并购是行业发展的三大支柱，形成高度集中和高毛利格局
• 中国市场：行业集中度低，但消费升级和电商发展推动市场整合，未来有望形成类似美国的寡头格局
• 电商影响：线上渠道成为重要补充，有助于扩大市场覆盖，提升品牌影响力

风险提示

• 地产景气下滑：可能影响床垫需求
• 原材料价格上涨：影响成本和利润

投资建议

• 顾家家居：市场领先，未来增长潜力大，建议增持
• 梦百合：记忆绵龙头，内销拓展有效，建议买入
• 喜临门：市场表现强劲，建议买入

行业发展预测

• 美国床垫市场：预计未来几年将继续稳定增长，CR5有望进一步提高
• 中国床垫市场：预计市场集中度将提升，高端产品市场扩容，电商渠道发展迅速

结论

美国床垫行业已高度成熟，集中度高，技术创新、品牌营销和并购是其发展关键。中国床垫市场正处于快速发展的阶段，随着消费升级和电商的推动，未来有望形成类似美国的寡头格局，国内龙头企业具备良好的增长前景。