20140520-渤海证券-2014年5月宏观经济月报_发达经济体进一步改善_国内有企稳迹象_19页_1mb

2014年5月宏观经济月报总结

核心内容概述

2014年5月宏观经济月报指出，发达经济体整体呈现改善趋势，而国内经济虽有企稳迹象，但短期内仍面临下行压力。报告由渤海证券分析师陈晓朋撰写，分析了国际与国内经济的运行情况，重点包括PMI数据、就业情况、通胀走势以及宏观政策走向。

国际经济：发达经济体进一步改善

主要观点

• 全球制造业PMI：4月全球制造业采购经理人指数回落0.5个百分点至51.9%，主要受日本拖累。
• 美国经济：经济复苏趋势最为确定，预计二季度将明显反弹，下半年增速有望进一步提升。消费者支出回升、企业信心恢复以及相对中性的货币环境支持其复苏。
• 欧元区经济：一季度GDP环比增长0.2%，低于市场预期，但主要依赖核心国家出口拉动。随着全球经济环境好转，外部需求将有所回升。欧元区仍面临通缩风险，但欧央行表示将维持宽松政策。
• 日本经济：一季度GDP环比增长1.5%，折合年率5.9%。但受消费税率上调透支影响，二季度GDP增速可能明显回落，全年增长预计在1%左右。

关键信息

• 美国制造业PMI：4月回升1.2个百分点至54.9%，就业指数显著回升3.6个百分点至54.7%。
• 欧元区CPI：4月同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1%，仍远低于通胀目标。
• 日本制造业PMI：4月下滑至49.4%，显示经济复苏动能减弱。

国内经济：经济有所企稳，但仍面临下行压力

主要观点

• 经济企稳迹象：4月经济增长显示企稳趋势，但政府工作重心在改革和调结构，短期内难以依赖大幅扩张投资拉动。
• PMI数据：4月中采制造业PMI回升0.1个百分点至50.4%，新订单指数回升0.6个百分点至51.2%，显示内需企稳。
• 工业增加值：4月工业增加值同比增长8.7%，环比小幅回升，但同比增速仍弱于预期。
• 投资情况：4月投资增速降至16.6%，延续回落趋势，房地产投资略有改善，但制造业投资仍偏弱。
• 通胀走势：4月CPI同比上涨1.8%，环比回落0.3%，5月通胀数据预计明显回升至2.5%左右，主要受翘尾因素和猪肉价格反弹影响。
• 出口数据：4月出口环比增长9.8%，显示复苏迹象，但同比数据受基数影响仍偏弱。

关键信息

• 社会消费品零售总额：4月增速回落，但5月有望回升，主要因去年黄金价格暴跌的影响消失。
• PPI走势：4月PPI同比下降2%，环比跌幅0.2%，上游价格跌幅未见明显收窄。
• 宏观政策：政策以微调为主，财政政策将通过“微刺激”来冲抵经济下行压力，货币政策操作空间受限。

总结

发达经济体

• 美国：经济复苏趋势明确，二季度有望明显反弹，下半年增长预期上升。
• 欧元区：经济温和复苏，依赖出口拉动，面临通缩风险，但货币政策宽松预期支撑。
• 日本：一季度增长强劲，但二季度可能因消费透支出现回落，全年增长预计为1%。

国内经济

• 增长企稳：4月经济数据显示企稳迹象，但受结构性调整影响，短期内难以大幅反弹。
• 通胀回升：5月通胀数据预计明显回升至2.5%，主要受翘尾因素和猪肉价格反弹推动。
• 政策导向：宏观政策以微调为主，财政政策将适度刺激，货币政策则侧重防控金融风险和降杠杆。

重要图表与数据

• 图1：除日本外，美欧4月制造业PMI继续回升。
• 图2：发达经济体经济前景好于发展经济体。
• 图3：发展经济体4月制造业PMI无明显改善。
• 图4：金砖国家领先指标持续回落。
• 图5：1季度个人消费支出对GDP贡献为2%。
• 图6：1季度GDP环比增长0.1%，低于市场预期。
• 图7：3月个人消费支出增速回升至2.86%。
• 图8：3月储蓄率降至3.8%。
• 图9：4月零售同比增长升至4.05%。
• 图10：4月消费者信心指数降至81.8%，仍处高位。
• 图11：4月制造业PMI上升1.2个百分点至54.9%。
• 图12：制造业改善趋势延续，就业大幅回升3.6%。
• 图13：4月工业产出小幅回落至3.46%。
• 图14：4月制造业产能利用率回落0.45个百分点。
• 图15：4月新屋销售年率大幅回落至38.4万套。
• 图16：房价上涨抑制住房销售。
• 图17：新屋开工开始走强。
• 图18：2月房价同比涨幅开始回落。
• 图19：抵押贷款利率对购房制约不明显。
• 图20：个人抵押贷款余额仍处于低位。
• 图21：4月新增非农就业28.8万人，远超预期。
• 图22：首次申领失业救济人数持续走低。
• 图23：欧元区1季度GDP环比增长0.2%。
• 图24：核心国家出口拉动经济复苏。
• 图25：欧元区4月制造业PMI升至53.4%。
• 图26：欧元区经济景气指数稳步回升。
• 图27：德国经济景气和消费者信心持续攀升。
• 图28：去年四季度德国出口开始稳步回升。
• 图31：1季度GDP环比增长1.5%，年率5.9%。
• 图32：私人消费1季度透支。
• 图33：私人消费对1季度GDP贡献为1.3%。
• 图34：4月日本制造业PMI下滑至49.4%。
• 图35：4月中采制造业PMI回升0.1%至50.4%。
• 图36：4月PMI新订单显示内需企稳。
• 图37：4月工业增加值同比增长8.7%。
• 图38：4月工业增加值折合年率为10.3%。
• 图39：4月投资增速降至16.6%。
• 图40：房地产投资略有改善，基建投资回落。
• 图41：制造业投资受制于需求疲弱。
• 图42：房屋销售增速回落压制房地产投资。
• 图43：4月CPI同比增长1.8%，环比回落0.3%。
• 图44：翘尾因素拖累4月CPI，5月将明显回升。
• 图45：猪肉价格近期反弹。
• 图46：上游价格环比跌幅未见明显收窄。

投资建议

• 投资评级：报告中提供了公司及行业评级标准，包括买入、推荐、持有和回避等。
• 政策展望：二季度宏观政策以“微刺激”为主，财政政策将适度支持，货币政策则以防控风险为主。

数据来源

• 所有数据来源于WIND及渤海证券研究所，报告版权归属渤海证券股份有限公司。