20260310-开源证券-2026年2月价格数据点评_CPI同比超预期回升_PPI同比降幅进一步收窄_9页_1mb

2026年2月价格数据点评总结

核心内容

2026年2月国家统计局发布的CPI和PPI数据显示出物价的回升趋势，成为市场关注的焦点。CPI同比上涨1.3%，高于市场预期，环比上涨1.0%。核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.7%。PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比保持上涨0.4%。这些数据反映了经济活动的回暖迹象，对债券市场产生了显著影响。

主要观点

CPI同比超预期回升

• 春节错月效应：2月CPI同比上涨1.3%，较前值提升1.1个百分点，为2023年2月以来的最高值。
• 消费需求释放：春节期间食品、服务、出行价格上涨，其中服务价格上涨1.6%，对CPI同比贡献约0.75个百分点。
• 市场预期：Wind统计的15家机构预测CPI同比上涨平均值为0.9%，中位数为0.8%，实际数据超预期。

PPI同比降幅收窄

• 环比保持上涨：PPI环比上涨0.4%，连续5个月处于上行通道。
• 输入性因素：有色金属和原油价格上行传导推动PPI回升，其中有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%。
• 反内卷政策：国内“反内卷”政策持续显效，锂离子电池制造价格由1月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连续下降33个月后首次上涨。

关键信息

• CPI结构：2月八大类价格一降六涨一平，其中食品类同比上涨1.7%，非食品类同比上涨1.3%。
• PPI结构：2月九类PPIRM同比六涨三降，其中计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。
• 市场反应：3月9日，10Y国债活跃券收益率上行2.3bp至1.81%，显示市场对物价回升的担忧。
• 债市观点：预计10年国债收益率目标区间为2%~3%，中枢或为2.5%。若宽货币政策实施，收益率可能短暂下行后上行。

市场与政策影响

• 基本面影响：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，加速周期回升。
• 通胀预期：潜在通胀2%或成为10年国债收益率的下限，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧可能引发短端债券收益率上行。
• 地产滞后性：地产作为滞后指标，可能在各项经济指标回升及股市上涨后见底。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 经济变化：经济修复情况可能超预期，影响物价走势。

数据来源与图表说明

• 附图1：2月CPI同比上升1.3%。
• 附图2：2月PPI同比下降0.9%。
• 附图3：2月CPI环比处于2021年以来最高水平。
• 附图4：2月PPI环比处于2021年以来中游。
• 附图5：2月核心CPI同比上涨1.8%。
• 附图6：2月核心CPI环比处于2021年以来最高水平。
• 附图7：2月城市CPI同比上涨1.4%。
• 附图8：2月工业生产者购进价格同比-0.7%。
• 附图9：2月工业生产者购进价格环比-0.2%。

附表说明

• 附表1：2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%。
• 附表2：2月煤炭开采和洗选业价格降幅同比较前值缩小2.8个百分点，显示行业复苏迹象。

其他信息

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• 投资评级说明：报告采用相对评级体系，评级标准基于证券相对市场基准指数的表现。
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总结

2026年2月价格数据表明，CPI和PPI均呈现回升趋势，对债券市场产生积极影响。CPI同比超预期回升，主要受春节错月效应和消费需求释放推动；PPI同比降幅收窄，受益于输入性因素和反内卷政策。市场反应显示长端收益率显著上行，预计10年国债收益率目标区间为2%~3%，中枢或为2.5%。需关注通胀回升、资金利率变化及地产滞后性对市场的影响。