> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观简评总结 ## 核心内容概述 2026年2月中国通胀数据发布，显示CPI和PPI同比与环比均呈现回升趋势。CPI当月同比升至1.3%，环比上涨1.0%，而PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连续5个月正增长。整体来看，2月通胀数据反映春节错位效应、服务消费带动以及输入性通胀的影响。 ## 主要观点 - **CPI回升主因**：春节错位效应是CPI同比上升的主要驱动因素。去年春节在1月，导致2月CPI基数较低，而今年春节较晚，使得2月CPI环比上涨1.0%，推动同比升至1.3%。 - **食品价格表现**：食品价格同比大幅回升至1.7%，但环比涨幅略低于季节性均值（3.1%），主要受鲜菜价格下跌（环比-0.1%）拖累。猪肉价格环比上涨4.0%，超季节性均值，显示产能去化效应显现。 - **非食品价格超预期**：非食品价格同比升至1.3%，环比上涨0.8%，超季节性均值0.4%。衣着、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐等分项均表现较强，反映春节消费带动和输入性涨价影响。 - **核心CPI趋势明显**：核心CPI同比升至1.8%，为2019年3月以来最高，环比上涨0.7%，为有统计记录以来最高。尽管3月核心CPI同比可能回落，但年内中枢抬升趋势确定。 - **PPI降幅收窄**：PPI同比降幅收窄至-0.9%，时隔18个月首次回升至-1.0%以上，环比连续5个月增长。PPI上行动力来自输入性通胀、反内卷成效及新兴产业需求带动。 ## 关键信息 ### CPI数据 - **CPI同比**：1.3%，前值0.2%，创2023年1月以来新高。 - **CPI环比**：1.0%，前值0.2%，符合季节性规律。 - **食品CPI同比**：1.7%，前值-0.7%，环比1.9%，前值0.0%。 - **鲜菜环比**：-0.1%，显著低于历史季节性均值11.55%。 - **猪肉环比**：4.0%，超季节性均值1.7%。 - **非食品CPI同比**：1.3%，前值0.4%。 - **核心CPI同比**：1.8%，环比0.7%，创历史新高。 ### PPI数据 - **PPI同比**：-0.9%，前值-1.4%，降幅收窄。 - **PPI环比**：0.4%，连续5个月正增长。 - **PPI上行动力**： 1. **输入性通胀**：布油上涨21.92%，LME铜上涨7.03%，带动石油及有色金属产业链价格上涨。 2. **反内卷成效**：光伏元器件制造同比3.2%，锂离子电池制造时隔33个月首次转正。 3. **新兴产业需求**：算力相关行业中计算机通信和其他电子设备制造环比0.6%，电子半导体材料环比上涨2.8%，外存储设备及部件环比上涨1.2%。 ### 风险提示 - 国内政策落地不及预期； - 房地产投资超预期下滑； - 地缘政治局势风险； - 美国通胀超预期。 ## 数据来源与图表说明 - **图1**：CPI及PPI同比翘尾因素，显示CPI同比涨幅主要由翘尾因素驱动。 - **图2**：2026年2月与同样春节较晚年份的CPI及主要分项环比对比，显示2月CPI及非食品价格表现符合季节性规律。 - **图3**：CPI环比季节性，显示2月CPI环比基本符合历史季节性趋势。 - **图4**：CPI鲜菜环比季节性，显示鲜菜价格表现明显弱于季节性。 - **图5**：猪肉平均批发价月均值，显示猪肉价格持续上涨。 - **图6**：能繁母猪存栏及同比环比增速，反映生猪产能变化。 - **图7**：核心CPI环比季节性，显示核心CPI环比超季节性。 - **图8**：消费品及服务CPI当月同比，反映消费端价格走势。 - **图9**：PPI当月同比，显示PPI降幅收窄。 - **图10**：PPI生产和生活资料类同比，显示生产资料价格涨幅较大。 - **图11**：PPI黑色、有色金属加工同比，反映工业品价格回升。 - **图12**：PPI石油开采加工、煤炭开采当月同比，显示能源价格对PPI的影响。 - **图13**：石油和天然气开采业与油价相关性，显示油价对PPI的拉动作用。 - **图14**：石油、煤炭及其他燃料加工业与油价相关性，显示能源价格对PPI的持续影响。 ## 评级体系 - **市场指数评级**： - 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%。 - 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间。 - 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%。 - **行业指数评级**： - 超配：行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%。 - 其他评级同上。 - **公司股票评级**： - 买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应股价相对沪深300指数的涨幅或跌幅范围。 ## 分析师声明与免责声明 - 署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立出具报告，不受第三方影响。 - 报告基于合法合规的公开资料，不保证信息真实性、准确性与完整性。 - 报告不构成投资建议，客户需独立判断。 - 报告版权归东海证券所有，未经授权不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 ## 联系信息 ### 上海 东海证券研究所 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8621）20333275 - 手机：18221959689 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125 ### 北京 东海证券研究所 - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8610）59707105 - 手机：18221959689 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089