深度报告-20230308-国海证券-青达环保-688501.SH-公司报告_纯正火电环保设备标的_火电新建+灵活性改造双重催化_38页_1mb

青达环保(688501.SH)公司报告总结

核心内容概览

青达环保是一家深耕电力节能环保行业的公司，主营业务包括为电力、热力、化工、冶金、垃圾处理等领域提供炉渣处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统和脱硫废水环保处理系统解决方案。公司2021年收入6.3亿元，归母净利润0.56亿元，同比分别增长12.6%和17%。

主要观点

• 公司是火电新建和灵活性改造双重受益标的，未来有望受益于火电资本开支大周期。
• “十四五”期间，火电投资加速，公司除渣系统市场空间有望扩大。
• 公司全负荷脱硝系统需求有望复苏，尤其在新能源发电量占比提升和灵活性改造政策推动下。
• 公司在干渣处理系统方面具备明显竞争优势，预计新增市场占有率或高于13%。
• 低温省煤器需求预计将在未来几年逐步回升，主要因存量设备更新替换周期临近。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 控股股东：王勇及一致行动人，合计持股30.11%
• 主要产品：炉渣处理系统、全负荷脱硝系统、低温省煤器、脱硫废水处理系统等
• 2021年收入构成：炉渣处理系统占58%，全负荷脱硝系统占20%，低温省煤器占17%

市场空间预测

盈利预测

技术优势

• 鳞斗式干渣机节能降耗效果显著，相较网带式干渣机节电17%-30%
• 公司水旁路脱硝技术有效解决烟温提升有限问题，升温效果可达30℃以上

政策与市场背景

• “十四五”期间，我国煤电投资加速，新能源发电量占比持续提升
• 火电灵活性改造政策逐步完善，灵活性资源需求增加
• 部分地方政府对灵活性煤电机组给予新能源指标激励，提升改造积极性

风险提示

• 政策变动风险：灵活性改造和火电建设政策变动可能影响公司业绩
• 新增装机不及预期：新能源装机量若低于预期，可能影响灵活性改造需求
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利能力
• 煤价上涨：影响火电厂盈利，进而降低改造动力
• 政策执行力度不足：可能影响公司业务增长
• 市场建设进度不及预期：影响灵活性改造的推进
• 测算存在主观性，仅供参考
• 与欧洲情况不具备完全可比性，相关数据仅供参考

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 公司有望受益于火电资本开支大周期，未来业绩增长可期
• 预计2022-2024年归母净利润分别为0.6/1.1/1.7亿元，CAGR分别为3%/91%/57%

总结

青达环保作为火电环保设备提供商，在“十四五”期间受益于火电投资加速和灵活性改造需求的释放。公司干渣系统具备经济性和环保性优势，预计新增市场占有率或高于13%。全负荷脱硝系统因火电灵活性改造政策推动，市场需求有望复苏。未来三年，公司收入和利润预计保持快速增长，估值逐步下降，具备投资价值。