钢铁行业深度研究系列二：从供给侧看中国钢铁的发展和未来-20220111-招商证券-25页_1mb

中国钢铁行业发展与供给侧改革分析总结

核心内容概述

本文围绕中国钢铁行业的供给侧改革和“双碳”政策对行业未来发展的影响，从历史发展、产能变化、盈利趋势、环保投入及碳交易等方面展开分析，预测未来钢铁行业在减碳目标下的转型路径及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 钢铁产能发展路径

• 2011年前：钢铁行业处于“需求旺盛—利润上升—扩产—供过于求”的循环中，产能快速扩张，粗钢产量从2002年的1.8亿吨增至2010年的6.38亿吨。
• 2011年后：人口拐点导致需求放缓，钢铁产能过剩问题凸显，2012-2015年行业利润大幅下滑，2015年全国重点钢铁企业利润亏损达645亿元。
• 2016年供给侧改革启动：通过淘汰落后产能、严禁新增产能、兼并重组等方式逐步改善供需关系，至2018年已提前完成“十三五”去产能目标。

2. 供给侧改革与“双碳”政策的关联

• “十三五”时期：主要聚焦于去产能，但因政策执行不严，出现“越减越多”现象，导致产能过剩。
• “十四五”时期：供给侧改革由“去产能”转向“产能产量双控”，并推动行业向碳排放总量和强度“双控”转型。
• “双碳”政策：作为宏观调控思路的延续，钢铁行业将加速低碳转型，推动行业从高能耗、高污染向绿色、高效方向发展。

3. 五大行业预测

3.1 粗钢产量与压产预测

• 2020年可能是粗钢产量的峰值，2030年将降至8.8亿吨。
• 2023-2025年粗钢压产分别预计为1943万吨、3138万吨、1527万吨。

3.2 产能利用率预测

• “十四五”期间去产能约1.8亿吨，预计2025年产能利用率将达83.4%。

3.3 行业盈利预测

• 钢价和成本均呈上升趋势，预计2025年螺纹钢吨净利中枢将升至764元/吨。
• 环保成本和碳交易成本将逐步增加，影响盈利水平。

3.4 固定资产投资预测

• 超低排放改造将带来大量投资机会，预计2025年黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资将达1.13万亿元，复合增速约10%。

3.5 碳市场与电炉钢预测

• 钢铁行业可能在2022年纳入全国碳市场，推动“碳交易+碳税”双轮驱动。
• 电炉炼钢占比有望从2020年的10.4%提升至2025年的17%，2030年提升至23.4%。

投资建议

• 关注粗钢产量下降趋势：未来供给收缩，钢企兼并重组将提升行业集中度，龙头企业将率先受益。
• 关注环保投入与碳交易影响：在先进节能和低碳环保技术投入较大的企业，其吨钢环保成本上升幅度较小，盈利能力相对更强。
• 关注电炉炼钢发展：随着废钢资源的增加和政策支持，电炉炼钢将进入发展红利期，建议关注技术领先企业。
• 关注行业利润率与产能利用率：预计未来钢铁行业利润率和产能利用率将缓慢上升，行业生态向低碳转型。

风险提示

• 宏观经济下行风险：人口老龄化和建筑行业放缓可能影响钢铁需求。
• 供给侧改革不及预期：部分中小企业可能因短期利益忽视环保和减碳政策。
• 大宗商品价格波动：铁矿石、焦炭等原材料价格波动可能影响行业利润。
• 预测结果不确定性：行业数据预测基于假设，可能存在偏差。

政策演变与行业影响

行业数据预测

未来展望

• 钢铁行业将围绕“减碳”目标进行深度改革，推动低碳技术发展。
• 电炉炼钢作为短流程技术，将因废钢资源增加和政策支持而快速发展。
• 环保投入和碳交易成本将逐步上升，但有助于提升行业整体效益和竞争力。
• 行业集中度提升，强者恒强趋势明显，龙头企业将受益于供给侧改革。

结论

中国钢铁行业在“双碳”政策推动下，将从传统的产能扩张模式转向低碳、环保、高效的发展方向。未来行业将经历产能利用率提升、盈利水平改善、电炉炼钢占比增加等变化，同时面临环保成本和碳交易成本上升带来的挑战。在政策引导下，行业有望实现绿色转型，结构性机会明显，建议关注具备低碳技术和环保优势的龙头企业。