20180702-财通证券-金禾实业-002597.SZ-食品甜味剂行业龙头_回购股份彰显公司坚定信心_3页_626kb
报告摘要
金禾实业 (002597) 投资总结
核心内容
金禾实业是一家在食品甜味剂行业占据领先地位的企业，近期公司宣布拟以不超过1亿元的自有资金回购股份，回购价格不超过25元/股，彰显公司对未来发展的信心。目前公司维持“买入”投资评级，目标价为26.9元。
主要观点
1. 公司业绩表现强劲
- 2017年：公司实现归母净利润10.2亿元，同比增长85.4%。
- 2018Q1：归母净利润为2.9亿元，同比增长45.2%。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为2.08元、2.28元和2.61元，对应市盈率分别为9.5倍、8.6倍和7.6倍，显示盈利能力和估值水平持续改善。
2. 市场前景乐观
- 消费升级趋势：消费者对安全甜味剂的需求上升，推动新型甜味剂市场增长。公司作为行业龙头，有望受益于市场景气上行。
- 产品替代潜力：安赛蜜、三氯蔗糖等新一代甜味剂将逐步取代传统甜味剂（如糖精、甜蜜素），预计新增需求分别达8.1万吨和2.4万吨。
3. 资金实力雄厚
- 货币资金充足：公司账面货币资金达12.7亿元，回购金额上限为1亿元，占总资产的1.8%，占净资产的2.9%，显示公司具备充足的财务资源支持回购。
4. 产能扩张与技术升级
- 三氯蔗糖扩产：公司将可转债募投项目中的400吨吡啶盐项目变更为1500吨三氯蔗糖扩产项目，未来产能将提升至3500吨，进一步巩固龙头地位。
5. 产业链整合
- 循环经济产业园：公司与定远县政府签订投资框架协议，拟投资22.5亿元建设循环经济产业园，实现产业链垂直一体化整合，增强综合竞争力。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 3,755 | 4,480 | 5,040 | 5,569 | 6,377 |
| 净利润（百万） | 551 | 1,022 | 1,173 | 1,287 | 1,471 |
| 毛利率 | 24.3% | 33.8% | 33.5% | 33.3% | 33.4% |
| 营业利润率 | 14.5% | 26.9% | 26.3% | 27.2% | 27.0% |
| 净利润率 | 14.7% | 22.8% | 23.3% | 23.1% | 23.1% |
| ROE（净资产收益率） | 22.4% | 29.6% | 29.1% | 26.3% | 25.0% |
| ROA（资产收益率） | 13.1% | 18.4% | 22.3% | 19.5% | 20.2% |
| ROIC（投资回报率） | 27.8% | 53.6% | 48.2% | 46.1% | 42.6% |
| 市盈率（PE） | 20.2 | 10.9 | 9.5 | 8.6 | 7.6 |
| 市净率（PB） | 4.5 | 3.2 | 2.8 | 2.3 | 1.9 |
股票回购信息
- 回购金额上限：1亿元
- 回购价格上限：25元/股
- 预计回购数量：不低于400万股
- 回购占总股本比例：约0.71%
- 实施期限：自股东大会通过之日起不超过3个月
风险提示
- 市场开拓风险：新型甜味剂市场开拓不及预期可能影响业绩增长。
- 价格波动风险：产品价格波动可能对盈利能力造成影响。
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：26.9元
- 未来6个月预期：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
公司动态与战略
- 技术升级：公司通过技改扩建提升三氯蔗糖产能，增强产品竞争力。
- 产业链整合：投资建设循环经济产业园，推动产业链垂直一体化发展，提升综合竞争力。
分析师信息
- 分析师：虞小波
- 证书编号：S0160518020001
- 联系方式：yuxb@ctsec.com
免责声明
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行业与公司评级
- 行业评级：增持（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）
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