欧洲经济跟踪：欧洲，“弱”而不同-20190322-光大证券-12页_1mb

欧洲，“弱”而不同 —— 欧洲经济跟踪总结

核心内容

2018年底，欧洲整体经济增长低于预期，部分国家如意大利陷入技术性衰退，德国也接近技术性衰退。国际组织纷纷下调2019年欧洲经济增长预期，但欧洲边缘国家仍表现出一定的增长韧性。此外，欧元区通胀回落，欧央行已去除2019年加息的可能，并计划在9月启动新一轮TLTROs。

主要观点

• 经济增长分化：欧洲经济增长呈现“弱”而不同的格局，核心国家如德、法、意增长疲软，但边缘国家如立陶宛、西班牙、芬兰等表现相对较好。
• 消费略显转机：2019年初欧洲消费数据略有回暖迹象，但意大利仍是拖累因素。
• 劳动力市场好转：欧洲失业率持续下降，工资增速上行，但意大利失业率略有回升。
• 货币政策宽松：欧央行在2019年将维持宽松政策，继续执行三大利率不变的政策，且可能推出新一轮TLTROs以支持经济。
• 汇率波动预期：欧元兑美元短期可能面临贬值压力，但中期若欧洲内部风险缓解，欧元可能回升。
• 脱欧不确定性：英国脱欧问题持续影响市场信心，增加英镑升值的不确定性。
• 政治与贸易风险：意大利债务危机、法国“黄马甲”运动及全球贸易摩擦仍是欧洲经济复苏的主要挑战。

关键信息

经济增长表现

• 2018年第四季度：欧元区GDP同比增长1.2%，英国为-0.28%，美国为+0.61%。
• 2019年预期：IMF将欧元区2019年GDP增速预测下调至1.60%，OECD下调至1.80%。
• 边缘国家增长：立陶宛、西班牙、芬兰等边缘国家2018年第四季度GDP环比增速均高于2%，其中立陶宛达到5.4%。
• 核心国家增长：德国、法国、意大利GDP增速持续低迷，意大利陷入技术性衰退。

制造业PMI表现

• 整体趋势：欧洲主要国家制造业PMI普遍低于50%的枯荣线。
• 部分反弹：法国制造业PMI在2019年1月和2月分别反弹至51.2%和51.3%；瑞士、爱尔兰也出现回升。

消费与就业市场

• 消费者信心：欧元区消费者信心指数在2019年初出现回升，英国在脱欧临近时表现较好。
• 失业率：欧元区失业率降至7.9%，英国失业率降至4%，但意大利失业率略有上升。
• 工资增速：欧元区每小时劳动力成本指数增速从2014年的1.1%上升至2018年第三季度的2.3%，英国平均周薪增速稳定在3%左右。

欧央行政策

• 利率不变：欧央行维持主要再融资利率0%、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变。
• TLTROs启动：欧央行计划在9月启动新一轮TLTROs，以支持欧洲银行业和经济。

汇率与货币政策

• 英镑走势：英国央行在2018年8月加息，但因脱欧不确定性，2019年2季度英镑升值空间受限。
• 欧元走势：欧元兑美元短期有贬值压力，但若欧洲内部风险缓解，中期可能回升。

挑战与风险

• 脱欧问题：英国脱欧延期，增加市场不确定性，影响投资增长。
• 意大利危机：意大利债务和银行危机未完全解决，政治动荡影响经济复苏。
• 全球贸易环境：中美贸易摩擦、中国对欧洲的进口影响等，对欧洲经济增长构成挑战。

总结

2019年欧洲经济增长虽整体疲软，但边缘国家表现较好，部分宏观数据出现回暖迹象，为经济复苏带来希望。欧央行维持宽松货币政策，可能支撑经济。然而，英国脱欧、意大利债务危机和全球贸易不确定性仍是主要挑战。欧元短期可能承压，但中期有望回升，若内部风险逐步缓解。