电子元件行业：TWS耳机专题报告，大音希声，大象无形-20190322-长江证券-20页_2mb

电子元件行业专题报告：TWS耳机市场分析

核心内容概述

TWS（True Wireless Stereo）耳机作为无线音频技术的代表，正逐渐成为音频终端的主流产品。其无线化、智能化、高音质等特性使其在消费电子市场中占据重要地位。本报告分析了TWS耳机的市场趋势、技术发展、产品升级及供应链成熟度，同时重点指出立讯精密作为Airpods核心代工企业的发展潜力。

主要观点

• 无线化趋势明显：TWS耳机以无线立体声技术为核心，摆脱了传统耳机的线缆束缚，成为音频终端发展的必然方向。
• 智能化升级：TWS耳机集成了多种传感器和芯片，如语音识别、手势控制、骨声纹识别等，逐步成为智能互联设备的重要入口。
• 蓝牙5.0技术推动：蓝牙5.0在传输速率、覆盖范围、数据量等方面较前代技术有显著提升，为TWS耳机的普及提供了技术基础。
• LHDC技术提升音质：LHDC协议能够实现低延迟和高清音频传输，缩小了无线耳机与有线耳机的音质差距，提升了用户体验。
• Airpods 2代全面升级：Airpods 2在连接速度、续航能力、智能化功能等方面均有显著提升，为TWS市场注入新活力。
• 国内供应链日益成熟：我国在TWS耳机的锂电池、电源管理芯片、主控芯片、传感器等关键环节拥有成熟供应链，为国内企业创造了良好的发展机会。
• 立讯精密前景广阔：作为Airpods系列的主要代工企业，立讯精密在声学代工业务上具有明显优势，未来三年有望实现快速增长。

关键信息

1. TWS耳机市场前景

• 用户需求增长：TWS耳机凭借无线化、智能化、高音质等优势，成为中高端智能手机用户的普遍选择。
• 苹果市场渗透率低：截至2018年，Airpods系列在iPhone用户中的渗透率不足10%，具备较大提升空间。
• 市场预测：2019年全球智能可穿戴设备出货量预计同比增长26%，其中耳戴设备增长更快，预计三年后将成为可穿戴设备中占比最高的产品。

2. Airpods 2代亮点

• 快充与连接速度提升：Airpods 2搭载H1芯片，支持15分钟快充，设备切换速度提升至原速的2倍，电话连接速度提升至原速的1.5倍，游戏延迟降低30%。
• 续航能力增强：搭配无线充电盒，续航时间可延长至24小时。
• 智能化功能：支持语音唤醒Siri、手势控制，具备骨声纹识别技术，实现更精准的语音交互。

3. TWS耳机供应链情况

• 主要组成部分：TWS耳机由充电盒和耳机两部分构成，其中充电盒主要依赖锂电池和电源管理IC，耳机部分则依赖主控芯片、音频解码IC、传感器等。
• 主要供应商：国内企业如立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等在供应链中占据重要位置，尤其在主控芯片、纽扣电池、无线通信等方面具备优势。
• 动铁扬声器趋势：动铁方案因其体积小、功耗低、音质好，正成为TWS耳机的主流选择。

4. 立讯精密投资价值

• Airpods代工龙头：立讯精密是Airpods系列的主要代工企业，其代工能力与良率不断提升。
• 声学代工业务增长：随着Airpods出货量增长，立讯精密声学代工业务有望迎来爆发式增长。
• 财务表现稳健：公司历史营业收入增长显著，研发投入持续增加，为未来技术升级奠定基础。

行业发展趋势

• 无线化与智能化融合：TWS耳机正从简单的音频设备向多功能智能终端演进，成为万物互联的重要入口。
• 音质提升与技术迭代：LHDC、LDAC等高清音频解码技术的普及，使得无线耳机音质接近甚至超越有线耳机。
• 供应链整合：随着TWS市场的发展，国内企业在供应链上的布局日益完善，为行业竞争带来新的格局。

风险提示

• 经济下行风险：若经济环境恶化，用户消费意愿可能下降，影响TWS耳机市场增长。
• 用户接受度风险：TWS耳机仍需时间培养用户习惯，若接受度不及预期，可能影响市场渗透。

投资建议

• 行业评级：看好：TWS耳机市场增长潜力大，技术发展迅速，未来将形成蓝海市场。
• 公司评级：买入：立讯精密作为Airpods代工龙头，有望在未来三年迎来声学代工业务的快速增长。

相关公司推荐

附录：图表与数据

• 图1：本文逻辑框架
• 图2：音频终端无线化发展趋势
• 图3：2018H1国内耳机品牌关注度占比
• 图4：TWS蓝牙耳机主要制造商
• 图5：美国智能头戴式耳机市场规模
• 图6：中国市场TWS耳机销售量
• 图7：中国市场TWS耳机销售规模
• 图8：美国新互联设备出货量预测
• 图9：中国音频设备发展历程
• 图10：骨声纹识别原理
• 图11：智能识别使用场景
• 图12：全球蓝牙设备出货量增长率
• 图13：音频传输蓝牙设备出货量
• 图14：LHDC与SBC协议对比
• 图15：蓝牙音频技术解码提升
• 图16：LDAC无损传输能力
• 图17：LDAC与SBC对比
• 图18：华为HWA协议合作伙伴
• 图19：Airpods 2代选配方案
• 图20：全球智能穿戴设备出货量预测
• 图21：Airpods 2支持Siri
• 图22：Airpods 2智能化表现
• 图23：TWS耳机主要构成
• 图24：Airpods充电盒结构
• 图25：Airpods耳机结构
• 图26：Airpods内部芯片（A面）
• 图27：Airpods内部芯片（B面）
• 图28：1more TWS耳机工艺流程
• 图29：立讯精密历史营收情况
• 图30：立讯精密设备与研发投入

重要声明

• 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为长江证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。