越南经济研究与展望：饱经战乱后的年轻与活力-20190322-华泰证券-46页_3mb

越南经济研究与展望总结

核心内容

越南是一个饱经战乱但充满活力的社会主义国家，自1986年革新开放以来，经济持续快速增长。其经济增长主要依赖于外资和外向型经济，同时受益于政策改革、要素禀赋优势及良好的贸易条件。越南的制造业是其经济的重要支柱，具备显著的投资潜力。此外，越南的资本市场和房地产市场也存在一定的投资机会，但需警惕输入性通胀和外部风险。

主要观点

• 越南的经济增长：越南在革新开放后实现了较高的GDP增速，外资和外向型经济是其增长的重要推动力。
• 制造业优势：越南制造业受益于低劳动力成本、政策利好和税收优惠，以及良好的港口和币值稳定，具备较强的吸引力和增长潜力。
• 房地产市场：越南房地产市场因外资流入和城镇化进程而快速增长，中高端住宅价格相对较低，具有一定的投资价值。
• 资本市场：越南股票市场仍处于发展初期，流动性较弱，但基本面稳定，具备一定的投资机会。
• 人口红利：越南拥有显著的人口数量红利，且人口结构及质量红利仍可持续，有助于长期经济增长。
• 投资风险：需警惕输入性通胀和外部经济冲击对越南金融市场的影响。

关键信息

一、越南的国家背景

• 越南经历了长期的战乱，1986年革新开放后，经济迅速发展。
• 越南是一个多民族、一党执政的社会主义国家，政治体制为人民代表大会制。
• 越南积极融入国际组织，如东盟、WTO、APEC，促进经济开放和国际合作。

二、越南的人口与劳动力

• 越南人口数量红利显著，劳动力数量持续增长，劳动参与率提高。
• 适龄劳动人口占比见顶，但人口结构红利仍将持续发挥作用。
• 越南城镇化率尚不足40%，仍具有较大的增长空间，有助于推动房地产需求。

三、越南的经济发展潜力

• 越南的外向型经济和外资是其经济增长的重要动力。
• 制造业在越南经济中占比高，增长迅速，特别是电子加工、纺织服装等产业。
• 越南的劳动力成本较低，具备显著的比较优势，有助于吸引外资和产业转移。

四、越南的房地产市场

• 越南房地产市场因外资涌入和城镇化率提升而快速发展。
• 外资主要投资于高端住宅，推动房价上涨，但中高端住宅价格相对较低。
• 越南房地产市场仍具有一定的投资机会，但需注意输入性通胀和政策调控。

五、越南的资本市场

• 越南资本市场以银行体系为核心，直接融资体系仍待发展。
• 越南股市和楼市具备一定的投资价值，但流动性较弱，需关注政策和市场环境变化。
• 越南股市在2019年有所反弹，但整体交易活跃度不高。

六、越南的经济政策与改革

• 越南政府积极推行改革，如减税、优化投资环境、推进基础设施建设等。
• 通过一系列政策和优惠措施，越南吸引外资和促进制造业发展。
• 越南的汇率制度为有管理的浮动汇率，有助于维持币值稳定，支持外向型经济。

七、投资机会与风险提示

• 越南制造业、股市和楼市均具备一定的投资价值，但需防范输入性通胀和外部风险。
• 风险提示包括美联储加息、贸易摩擦升级、全球总需求下行及地缘政治风险。

风险提示

• 若美联储加息次数和节奏大幅超出市场预期，可能会触发美股剧烈动荡，冲击越南的金融市场。
• 贸易摩擦事态升级可能影响市场风险偏好。
• 全球总需求超预期下行可能对越南经济造成压力。
• 地缘政治风险，如中东局势恶化或局部冲突，可能影响越南的经济稳定。

图表目录（摘要）

• 图表1：越南近代史中饱经战乱。
• 图表2：越南毗邻中国、老挝、柬埔寨。
• 图表3：越南行政区划。
• 图表4：开放促进改革，非国有部门释放活力。
• 图表5：2018年越南经济总体向好。
• 图表6：越南二三产业对GDP的贡献率较高。
• 图表7：劳动力增速快于总人口增速。
• 图表8：适龄劳动人口占比见顶。
• 图表9：越南抚养比拐点初现。
• 图表10：越南城镇化率尚有提升空间。
• 图表11：农业人口下降，制造业人口上升。
• 图表12：城镇化率与人口结构红利。
• 图表13：越南教育及科技投资增速较快。
• 图表14：科教文卫推动人口质量红利。
• 图表15：消费与投资在越南GDP中的占比。
• 图表16：投资拉动外向型增长。
• 图表17：外向型经济和外资推动经济增长。
• 图表18：越南各类经济活动占GDP的比重。
• 图表19：越南主要经济部门产值。
• 图表20：越南工业生产指数维持较高水平。
• 图表21：越南是全球重要水泥生产国。
• 图表22：越南近三年GDP各行业份额占比。
• 图表23：越南近三年GDP各行业同比增速。
• 图表24：越南政府推进能源、电力、交运等产业规划。
• 图表25：越南劳动力成本低，投资回报率高。
• 图表26：越南人均GDP较低，具备成本优势。
• 图表27：东亚四小龙快速成长期。
• 图表28：中国沿海地区改革开放后快速增长。
• 图表29：越南消费与投资占比。
• 图表30：居民消费对消费的影响。
• 图表31：旅游、宾馆与餐饮业增长迅速。
• 图表32：中国游客数量持续上升。
• 图表33：旅行社营业额增速下滑，住宿营业额反弹。
• 图表34：越南商超数量增速较快。
• 图表35：各国进入越南的游客数量。
• 图表36：越南零售总额增速与人均GDP相关。
• 图表37：越南储蓄率维持在25%左右。
• 图表38：越南基尼系数基本稳定。
• 图表39：越南城镇化率与地产需求。
• 图表40：胡志明市房价与收入比较低。
• 图表41：胡志明市新房供给情况。
• 图表42：胡志明市新房销售情况。
• 图表43：外资购房目的主要为投资。
• 图表44：外资购房客户主要为外国投资者。
• 图表45：胡志明市高端住宅价格显著走高。
• 图表46：胡志明市住宅供给结构。
• 图表47：胡志明市累计供给占比。
• 图表48：输入性通胀与外向型经济导致通胀波动。
• 图表49：外向型经济及输入性通胀导致通胀波动。
• 图表50：医药保健、教育、消费、运输等带动CPI增长。
• 图表51：分行业CPI同比变动。
• 图表52：畜产品是农林牧渔CPI增速主因。
• 图表53：采矿业受全球经济周期影响较大。
• 图表54：再融资利率及贴现率是货币政策调控基准。
• 图表55：越南易受外资流入和油价走高影响。
• 图表56：越南汇率波动较大，总体呈现贬值趋势。
• 图表57：国际收支改善带动外汇储备上升。
• 图表58：银行业信贷余额规模及增速。
• 图表59：越南银行信贷投放以贸易、工业为主。
• 图表60：越南信贷占GDP比重较高。
• 图表61：越南不良贷款率逐年下降。
• 图表62：越南逐年国债发行规模。
• 图表63：越南上市公司数量及总市值占比。
• 图表64：越南劳动人口占比。
• 图表65：越南房价和收入比较低。

总结

越南作为一个饱经战乱但充满活力的社会主义国家，自1986年革新开放以来，经济实现了快速增长。越南的外向型经济和外资是其经济增长的重要推动力，制造业作为其支柱产业，具备显著的优势。越南的房地产市场和资本市场也存在一定的投资机会，但需警惕输入性通胀和外部风险。越南的人口红利和产业结构优化为其经济提供了长期增长动力，同时，越南的经济政策和改革措施有助于吸引外资和推动产业发展。