20200604-山西证券-调味品行业专题_刚需产品优势明显_行业发展稳中有进_22页_2mb

调味品行业专题研究报告总结

核心内容

调味品行业作为刚需消费品，受疫情影响相对较小，稳中有进。疫情虽对餐饮渠道造成冲击，但家庭消费和电商渠道的增长弥补了部分损失，行业整体表现稳健。

主要观点

• 行业盈利能力：2020年第一季度，调味品行业整体收入和净利润增长放缓，但部分企业逆势增长，尤其是C端和线上渠道占比较高的企业，如千禾味业和天味食品。
• 后疫情时代变化：
  • 行业集中度提升，强者更强，龙头企业将加速扩张。
  • 电商渠道成为重要增长点，线上销售比例提升，消费者行为变化促使调味品企业加速线上线下融合。
  • 复合调味品在家庭市场迎来爆发，尤其是中式复合调味品，迎合年轻人便捷烹饪需求。
  • 地摊经济政策松绑，为餐饮业复苏提供助力，从而带动调味品市场需求。
• 2020年展望：
  • 调味品估值处于历史高位，但作为刚需消费品，随着需求回暖和成本下行，具备业绩弹性。
  • C端和B端共同推动复合调味品发展，尤其是餐饮连锁化和外卖行业增长带来的B端需求，以及家庭端消费增长带来的C端需求。

关键信息

行业表现

• 2020Q1：申万调味品行业营业总收入为94.28亿元，同比增长1.76%；归母净利润为21.51亿元，同比增长1.76%。
• 企业表现：4家营业收入正增长，7家归母净利润正增长。千禾味业和莲花健康表现尤为突出，分别增长39.33%和130.01%。
• 渠道结构：餐饮渠道占45%，家庭渠道占30%，工业渠道占25%。疫情对餐饮渠道影响较大，但家庭渠道和电商渠道增长显著。

产品与市场趋势

• 调味品分类：分为单味调味品（基础调味品）和复合调味品，按味觉、形状、地方风味等不同分类方式进一步细分。
• 复合调味品：市场规模预计保持14.7%的复合增速，家庭市场成为主要增长点，尤其是80后、90后等年轻人推动需求。
• 外卖与连锁餐饮：外卖市场交易额持续增长，2019年达6035亿元，复合调味品因其标准化和便捷性，成为餐饮企业的重要选择。

估值与投资建议

• 估值情况：调味品板块估值处于历史高位，尤其在食品饮料子板块中排名第二。
• 投资建议：短期看，餐饮连锁化和家庭市场爆发利好复合调味品；中期看，恒顺醋业改革释放红利；长期看，海天味业保持行业领先地位，推动新业务发展。
• 重点公司推荐：海天味业、中炬高新、恒顺醋业。

投资风险

• 宏观经济风险：整体经济承压可能影响行业增长。
• 食品安全风险：消费者对食品安全要求提高，企业需加强管理。
• 市场风格转变风险：市场风格变化可能影响资金流入。

总结

调味品行业在疫情中展现出较强的韧性，家庭消费和电商渠道的增长弥补了餐饮渠道的下滑。随着餐饮业的逐步复苏和成本下行，行业整体盈利水平有望进一步提升。复合调味品作为未来增长重点，受到年轻消费者和连锁餐饮企业的青睐。重点企业如海天味业、中炬高新和恒顺醋业在行业中的表现较为突出，具备良好的增长潜力和投资价值。尽管存在一定的投资风险，但调味品行业仍被视为业绩增长确定性较强的板块之一。