20171115-安信证券-台海核电-002366.SZ-定增方案发布_核电设备龙头进一步夯实制造能力_4页_323kb
报告摘要
台海核电 (002366.SZ) 定增方案及市场分析总结
核心内容概述
台海核电于2017年11月15日发布非公开发行股票预案，计划发行不超过1.73亿股，募资不超过39.49亿元人民币，用于核电装备模块化制造项目。公司控股股东台海集团承诺认购不低于发行股份总数的50%。此次定增将有助于公司进一步提升制造能力，拓展市场空间。
主要观点
- 模块化制造项目：定增资金将重点用于核电装备模块化制造项目，提升铸锻件制造能力，有助于替代核电关键进口设备。
- 市场拓展：公司产品范围将从核电延伸至水电、火电、海工领域，提升市场竞争力。
- 核电建设与出口：国内核电建设目标明确，2020年在建及在运核电机组装机容量将达到8800万千瓦。海外市场如阿根廷、巴西有望近期落地，带动设备出口。
- 军工与核废处理：公司积极拓展军工和核废处理领域，利用在核级设备制造领域的技术优势，拓展新的增长点。
- 盈利能力提升：公司2017年-2019年净利润分别为10.46亿元、11.51亿元、13.73亿元，净利润率逐步提升，显示盈利能力增强。
- 投资建议：维持买入-A的投资评级，6个月目标价为39.93元，相当于2017年32倍动态市盈率。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 393.6 | 1,210.1 | 3,083.8 | 3,589.8 | 4,038.0 |
| 净利润 | 17.6 | 392.3 | 1,046.9 | 1,150.8 | 1,372.9 |
| 每股收益 | 0.02 | 0.45 | 1.21 | 1.33 | 1.58 |
| 每股净资产 | 1.62 | 2.05 | 3.43 | 3.97 | 4.95 |
| 市盈率 | 1,177.0 | 52.8 | 19.8 | 18.0 | 15.1 |
| 市净率 | 14.7 | 11.6 | 7.0 | 6.0 | 4.8 |
| 净利润率 | 4.5% | 32.4% | 33.9% | 32.1% | 34.0% |
| ROE | 1.8% | 21.0% | 36.3% | 34.6% | 30.7% |
| ROIC | 25.7% | 18.0% | 42.6% | 33.6% | 29.2% |
| 营业利润增长率 | -45.0% | 2066.6% | 204.6% | 16.2% | 11.7% |
| 净利润增长率 | -50.1% | 2131.1% | 166.8% | 9.9% | 19.3% |
增长与运营效率
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -31.4% | 207.5% | 154.8% | 16.4% | 12.5% |
| 毛利率 | 49.4% | 57.2% | 55.0% | 55.0% | 55.0% |
| 营业利润率 | 5.0% | 35.5% | 42.4% | 42.3% | 42.0% |
| 三费/营业收入 | 38.5% | 18.3% | 11.4% | 11.5% | 11.7% |
| 资产负债率 | 65.4% | 61.5% | 61.3% | 56.5% | 56.2% |
| 流动比率 | 0.96 | 0.99 | 1.20 | 1.30 | 1.39 |
| 速动比率 | 0.47 | 0.50 | 0.45 | 0.55 | 0.51 |
投资与风险提示
- 投资建议：维持买入-A，6个月目标价为39.93元，相当于2017年32倍动态市盈率。
- 风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不达预期。
公司基本面与市场表现
- 股价表现：截至2017年11月15日，股价为31.30元，12个月价格区间为22.67/56.80元。
- 市值与股本：总市值为26,566.64百万元，流通市值为14,984.03百万元，总股本为867.06百万股，流通股本为489.04百万股。
- 盈利与估值：公司盈利能力显著提升，净利润率从2015年的4.5%增长至2019年的34.0%。市盈率和市净率逐步下降，显示估值逐步合理。
结论
台海核电通过非公开发行股票募资用于核电装备模块化制造项目，有助于进一步提升其在核电设备制造领域的竞争力。公司积极拓展军工和核废处理市场，利用自身技术优势，有望在未来获得更广阔的发展空间。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，盈利能力和运营效率持续改善，投资建议为买入-A。
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