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台海核电（002366）：借核电东风多维发展总结

核心内容

台海核电（原丹甫股份）通过资产置换实现借壳上市，专注于核电设备生产，尤其是核岛一回路主管道制造。公司是目前全球唯一能够同时生产二代半和三代堆型核电站一回路主管道的制造商，市场占有率高，技术实力雄厚，并积极拓展军工和其他非核电领域。

主要观点

□ 资产置换迎核设备资产上市 主打核电设备生产

• 2015年7月，公司与台海核电全体股东进行资产置换，置入资产价值达315,900万元，置出资产价值为39,770.85万元。
• 同时向台海集团定向发行募集配套资金3亿元。
• 公司主营业务转向核电专用设备的生产和销售，成为国内核电主管道主要供应商之一。

□ 主管道生产无懈可击 核电产业链延伸

• 公司已构建起二代半和三代核电一回路主管道的完整技术体系和生产能力。
• 市场占有率达37.04%，并致力于研发覆盖CAP1400、ACPR1000、华龙一号、EPR等多种三代机型。
• 与渤船重工、吉林中意等公司合作，提供三代主管道电渣锭材料或锻件，进一步巩固市场地位。

□ 拓展军工和其他产品系

• 公司已取得《武器装备管理体系认证证书》、《军工保密体系认证》和国防科工委颁发的武器装备科研生产许可。
• 预计2016年及以后军工核电产品合同额每年有望达到3亿元。
• 同时涉足火电、水电、造船、冶金、石化、流体机械等非核领域，拓展高附加值产品线。

核电建设加速，设备市场广阔

2.1 全球核电建设共解环境问题

• 全球气候变暖和城市雾霾问题促使各国发展清洁能源，核能作为清洁能源正扩大其影响力。
• 截至2015年12月，全球有439座反应堆在运行，总功率达380吉瓦。
• 2015年中国核电发电量占比仅为3%，与世界平均水平差距较大。

2.2 核电开启加速模式

• 2015年4月，福清5、6号机组获批，标志着核电重启。
• 2015年12月，发改委一次性批复四台机组，核电建设进入加速阶段。
• “十三五”期间，计划新增30台机组，未来五年核电设备总投资额将达到2200亿元。

2.3 国内国外设备市场广阔

• 2020年核电装机容量目标为5800万千瓦，其中核岛设备投资占比达50%。
• 海外核电设备市场预计到2030年将达到万亿元规模。
• 公司在三代核电技术领域占据优势，与国际主流技术接轨，具备出口竞争力。

多维度发展，兼顾核电和非核电市场

3.1 借核电加速东风起航

• 公司已签署28套主管道订单，占我国在建机组37.04%。
• 公司在二代半主管道市场占有率达50%，在三代主管道市场占有率达25%。
• 二期工程投产后，公司年产能可满足4-7套主管道需求，显著提升产能利用率。

3.2 拓展军工和其他产品系

• 公司具备军工生产资质，预计军工核电产品合同额每年达3亿元。
• 涉足火电、水电、造船等非核领域，生产泵、阀铸件及转子、轴类锻件等。

3.3 在建项目助多维市场拓展

• 公司二期工程完成89%，预计2016年产能达到设计要求。
• 投资扩建冶铸厂、铸造厂、主管道套料厂及长轴类工件热处理厂，提升多领域生产能力。

盈利预测

4.1 盈利预测数据

4.2 财务指标

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

附录：财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

台海核电凭借其在核电设备生产领域的领先地位，尤其是在核岛一回路主管道制造方面，具备全球唯一同时生产二代半和三代堆型的能力。随着我国核电建设的加速和“走出去”战略的推进，公司有望在国内外市场中持续扩大市场份额。公司不仅专注于核电设备，还积极拓展军工和其他非核电领域，形成多元化的产品结构和市场布局。盈利预测显示，公司未来三年净利润和每股收益将显著增长，体现出良好的发展预期。