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台海核电：大堆推进，小堆兴起，军工起航

核心内容概述

台海核电（002366.SZ）是一家专注于核电设备制造的企业，但其核心竞争力不仅限于设备制造，更在于其先进的“材料研制+金属成型”技术体系。公司具备全球领先的核电主管道制造能力，并在军工、航空航天、海工装备、能源、石化等领域展现出广阔的发展前景。

主要观点

大堆核电发展

• AP1000全球首堆完成装料：2018年4月29日，AP1000首堆三门核电1号机组完成首次装料，标志着三代核电技术的可行性得到验证，有望推动后续核电机组审批提速。
• 三代机组建设加速：随着AP1000首堆装料完成，三代核电建设进入加速阶段，台海核电作为全球唯一具备三代核电站主管道全流程生产能力的制造商，将直接受益。
• 国内核电市场潜力巨大：我国在运+在建核电机组容量为56GW，仅达2020年规划目标的67%。预计未来三年核电设备制造市场年均规模将超过480亿元。
• 法国核电站延寿业务：法国核电站进入延寿期，台海核电可能受益于相关业务。
• 核废料处理业务：台海核电有望在核电站废弃物处理主设备领域实现国产垄断。

小堆核电发展

• 全球小堆发展热潮：小堆具有高安全性、模块化设计和广泛应用的特点，预计未来十年全球小堆市场空间将达5280亿美元。
• 我国小堆技术领先：我国小堆技术与发展进程处于全球领先地位，台海核电通过募投项目发展小堆技术，将取得市场先发优势。
• 海上浮动堆项目：俄罗斯“罗蒙诺索夫院士”号浮动堆电站于2018年4月28日完成首次出海，预计2019年交付使用。台海核电参与国内首个海上清洁能源综合供给平台建设，有望带动烟台核电装备千亿级产业集群。
• 小堆市场空间：预计我国小堆市场空间近2000亿元，台海核电将从中受益。

军工市场拓展

• 核动力舰艇需求增长：我国核潜艇数量仅为9艘，远低于美国的71艘，核动力舰艇发展空间巨大。
• 军工资质齐全：台海核电具备完整的军工资质和许可证，有望受益于海军核动力舰艇的发展。
• 材料与工艺优势：公司拥有先进的“材料制备+金属成型”技术体系，能够为军工提供核岛设备、核级材料及钛合金、高温合金等产品。

关键信息

公司业绩

• 2017年营收：24.7亿元，同比增长104.1%；归母净利10.14亿元，同比增长158.45%。
• 2018Q1营收：4.65亿元，同比增长7.61%；归母净利1.84亿元，同比增长13.67%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为11.14、14.29、17.43亿元，同比增速为9.9%、28.3%、21.9%。
• EPS与PE：2018-2020年EPS分别为1.07、1.37、1.68元，对应当前股价的PE分别为24X、19X、16X。
• 投资建议：给予“买入-B”评级，6个月目标价为32元。

市场前景

• 核电“走出去”战略：核电出口上升为国家战略，一带一路沿线国家和周边国家将成为重点市场。
• 海外核电项目：中国已在巴基斯坦、阿根廷等地获得核电项目订单，未来海外核电市场前景广阔。
• 核电后处理需求：我国核废料面临无处安放的困境，后处理能力建设需求迫切。

竞争优势

• 技术领先：公司拥有二代改进型和三代核电站主管道全流程生产能力，且具备全套先进设备和工艺。
• 市场占有率高：核电主管道业务市占率超60%，盈利能力显著优于同行业。
• 多元化发展：公司不仅专注于核电设备，还拓展至军工、航空航天、海工装备、能源、石化等其他领域。
• 政策支持：国家出台多项政策支持核电发展，包括“走出去”战略和核废料处理能力建设。

风险提示

• 小堆建设进展不及预期：小堆市场发展可能受政策或技术因素影响。
• 全球核电站事故风险：核电站事故可能影响行业发展。
• 三代核电机组审批进展不及预期：审批进度可能影响核电建设节奏。

总结

台海核电凭借其“材料研制+金属成型”技术体系，在核电设备制造领域占据领先地位，并在军工、小堆等新兴领域展现出强劲的发展潜力。随着核电行业重启和“走出去”战略推进，公司有望在核电设备制造、小堆市场和军工领域实现业绩增长，成为核电产业链的重要参与者。