20160922-川财证券-台海核电-002366.SZ-核电产业链布局广度深度兼备_业绩突破主管道意欲先拔头筹_18页_1mb

台海核电（002366.SZ）深度研究报告总结

公司概况

台海核电是一家以核电、特种产品为核心业务的高端制造业公司，业务涵盖核电设备、特种产品设备和非核民品设备三大板块。公司具备覆盖二代半和三代核电主管道的制造能力，是国内少数拥有全牌照工序的供应商之一，具有较强的成套配套能力。

核电设备业务

核岛一回路主管道

• 重要性：是核岛主设备中仅次于蒸汽发生器和压力容器的关键设备，单机组价值约1-1.2亿元。
• 制造工序：包括锻件、机加工、弯制、固溶热处理、打磨抛光等。
• 市场地位：公司在二代半市场拥有约50%的市占率，三代堆型方面具备成套总包和锻件分包能力。
• 技术优势：拥有电渣重熔技术、主管道套料技术，大幅降低制造成本。最大电渣锭可达120-150吨，覆盖CAP1700等主流堆型。

其他核电设备

• 包括泵壳、叶轮、导叶、屏蔽环、密封环等主泵相关铸件及前置泵铸件；爆破阀铸件等。
• 公司已完成AP系列堆型的核一级泵阀铸件取证，正在研发华龙一号主泵泵壳。
• 爆破阀已为大连大高、中核科技供货，随着AP1000在三门落地，订单有望持续放大。

公司未来规划

• 向前后端延伸：发展核岛一回路主设备整体及零部件配套。
• 核废料处理产业：研发中子吸收材料和乏燃料储存格架。
• 核电用特种材料：开发耐辐射、耐高压、耐腐蚀材料，实现进口替代。
• 参与国家重点项目：与原子能科学研究院、清华大学、北钢院等合作开发快堆、高温气冷堆相关产品。

核电行业背景

国家核规划

• 驱动力：中国核规划是核电发展的根本驱动力，公司未来发展符合国家逻辑。
• 市场空间：未来十年全球将进入核电高速发展时期，中国将成为主战场。2015年全球新增10台机组，其中8台在中国。

三代核电发展

• 项目进展：AP1000三门一号机组热试接近尾声，年底将进入装料试运行阶段；华龙一号项目审批障碍即将扫除。
• 招标进展：三代核电项目主管道招标已开始，公司预中标宁德二期（华龙一号）5、6号机组反应堆冷却剂管道标段，为后续项目奠定基础。
• 厂址规划：后续厂址规划充裕，市场空间广阔，包括漳州、沧州、湛江、白龙等项目。

投资建议

• 业绩预测：
  • 2016年营业收入14亿元，净利润5.92亿元；
  • 2017年营业收入22亿元，净利润7.88亿元；
  • 2018年营业收入25亿元，净利润8.36亿元。
• 每股收益：
  • 2016年1.366元，2017年1.818元，2018年1.929元。
• 估值：
  • 2016年PE为37倍，2017年PE为28倍，2018年PE为26倍。
• 评级：首次评级为“买入”。

风险提示

1. 宏观经济下滑：影响核电电力板块业绩释放。
2. 三代核电技术落地不确定性：可能影响后续项目审批进展。
3. 产业化进展不确定性：存在技术、市场等不确定因素。

财务数据摘要

盈利能力与估值指标

结论

台海核电在核电产业链中具备较强的竞争力和成长潜力，受益于中国核电发展规划和三代核电技术的逐步落地。公司技术实力强，市场前景广阔，未来有望实现业绩的快速增长。在政策支持和市场需求双重驱动下，公司有望成为核电国产化和高端制造领域的领先者。