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转型核电，扶摇直上 - 文档总结

核心内容

丹甫股份通过与台海核电的所有股东签署《重大资产重组框架协议》，实现台海核电借壳上市。此次重组将置出丹甫股份原有压缩机业务资产，同时通过定向增发募集资金3亿元。重组完成后，丹甫股份将成为台海核电的全资母公司，业务重心将全面转向核电设备制造。

主要观点

• 行业前景广阔：核电行业在2011年因福岛事件暂停建设后，已逐步恢复并进入“加紧建设期”，预计未来7年国内核电设备制造商将分享超过3000亿元的市场，年均市场容量达400亿元。
• 公司市场地位突出：公司是国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，三代市场占有率约为40%，二代半市场占有率约为50%，具备行业领先地位。
• 技术优势显著：公司拥有独特的材料与工艺优势，已掌握二代半及三代核级主管道的全部生产工艺，并取得多项核心技术专利。同时，公司具备军工主管道制造能力，预计每年至少获得2-5亿元订单。
• 盈利预期乐观：重组后，公司预计2014-2016年扣非后净利润分别不低于2亿元、3亿元、5亿元，EPS分别为0.49元、0.75元、1.16元，给予2015年45倍市盈率，目标价33.75元，首次覆盖买入评级。
• 政策支持明显：国家出台多项政策推动核电发展，包括“十三五”能源规划、大气污染防治行动计划等，表明核电将作为我国能源结构优化的重要部分，带动设备制造行业复苏。

关键信息

重组方案

• 置入资产：台海核电100%股份。
• 置出资产：丹甫股份压缩机业务资产。
• 募集资金：3亿元，用于购买置入资产与补偿差额。
• 股权变化：重组后公司总股本将增加至4.315亿股，台海集团持股42.31%，成为控股股东，王雪欣成为实际控制人。

核电设备业务

• 产品类型：核电主管道、其他核电设备、锻造加工。
• 市场占有率：二代半主管道约50%，三代主管道约40%。
• 技术优势：掌握AP1000与ACP1000主管道制造技术，拥有多项专利，具备ASME认证与核安全设备制造许可。
• 收入增长：预计未来三年收入增速35%以上，净利润增速50%以上。

核电行业发展

• 全球背景：全球核电装机容量占7%，发电量占12%，法国占73%，美国占19%。
• 国内现状：2014年在运20台，装机容量1812万千瓦；在建30台，装机容量3276万千瓦，总数居世界第四。
• 政策导向：2020年核电装机容量目标为5800万千瓦，在建达3000万千瓦，未来七年将释放大量设备采购需求。

军工业务

• 订单预期：预计每年至少获得2-5亿元军工主管道订单。
• 技术储备：公司已取得武器装备制造许可资质，具备相关技术储备。

估值与评级

• 估值指标：2015年45倍市盈率，目标价33.75元。
• 盈利预测：2014年EPS为0.49元，2015年为0.75元，2016年为1.16元。
• 市场催化剂：核电行业复苏、公司技术优势、军工订单增长。

风险提示

• 政策风险：核电行业未能加快建设的风险。
• 重组风险：重组方案未能通过的风险。

公司竞争优势

• 技术领先：具备二代半与三代核电主管道全流程生产能力，拥有自主知识产权。
• 资质齐全：取得多项核安全设备制造许可与ASME认证。
• 市场地位：国内核电主管道主要供应商之一，具备外延扩张能力。
• 军品拓展：军工订单稳定，预计年收入在2-5亿元之间。

市场数据

• 总股本：1.34亿股，重组后增至4.315亿股。
• 总市值：38.25亿元。
• 股价表现：一年内最低8.14元，最高35.50元，近3月换手率413.42%。
• 业绩预测：2014年预计收入614百万元，净利润210.96百万元；2015年收入816百万元，净利润324.95百万元；2016年收入1191百万元，净利润500.89百万元。

投资评级

• 评级：买入。
• 目标价：33.75元。
• 理由：公司具备核电与军工双重优势，处于行业领先地位，未来成长性明确。

总结

丹甫股份通过重大资产重组，转型为核电设备制造商，凭借其在核电主管道领域的技术优势与市场占有率，以及军工制造能力，有望在未来七年中受益于核电行业复苏，分享3000亿元市场，实现收入与利润的快速增长。公司当前估值较低，具备较高的成长潜力，给予买入评级。