20220731-华泰期货-宏观大类及商品月报_宏观情绪短期转暖_关注内需商品政策预期及估值修复交易_45页_4mb

宏观情绪短期转暖：商品与股指配置策略分析

核心内容概述

本报告分析了当前全球及国内宏观经济形势，提出了对商品和股指的配置建议，并列出了8月需重点关注的事项以及潜在风险。整体来看，美国经济下行压力增大，全球疫情反复，但国内政策有所改善，为市场带来一定支撑。

主要观点与关键信息

一、商品期货配置策略

• 内需型工业品：谨慎偏多，包括化工、黑色建材等，受益于政策支持与基建投资预期。
• 贵金属：战略多配，具备对冲价值。
• 原油及成本相关链条：维持高位震荡，关注供给约束及破局因素。
• 有色金属：维持中性，需关注外需变化。
• 农产品：短期维持中性，需关注高温对产量的影响。

二、股指期货配置策略

• 股指：谨慎偏多，政治局会议释放积极信号，宏观环境趋稳。

三、海外宏观展望

1. 美国经济：

   • 经济下行压力持续增大，失业率见底和时薪见顶可能加速经济下行。
   • GDP数据表明经济已实质性转弱，二季度GDP环比折年率-0.9%，消费、投资、进口全面回落。
   • 就业市场虽坚挺，但对经济支撑有限，失业率具有一定韧性。
   • 通胀仍处高位，美联储紧缩政策可能持续，但短期加息节奏或放缓。

2. 全球疫情：

   • BA.4和BA.5毒株传播能力强，免疫逃逸与重复感染风险高。
   • 欧美等地区面临新一轮疫情高峰风险，影响经济与市场情绪。

3. 拜登财政刺激法案：

   • 《2022年减少通货膨胀法案》达成协议，带来7390亿美元财政收入及4330亿美元支出。
   • 能源与气候投资将对商品价格形成支撑，尤其是清洁能源制造业。

四、国内宏观展望

1. 政治局会议：

   • 释放积极信号，对地产和基建投资预期有边际支撑。
   • 高频数据有所企稳，显示经济预期改善。

2. 经济数据：

   • 6月经济数据全面改善，消费、投资、出口等数据均呈现乐观趋势。
   • 周度数据企稳，显示市场对经济的支撑增强。

五、大类资产配置逻辑

1. 加息冲击暂告一段落：

   • 鲍威尔偏鸽言论显示美联储紧缩压力暂缓，9月前政策影响减小。
   • 四季度缩表压力上升，需关注市场反应。

2. 境外“衰退”交易情境：

   • 多项指标显示经济下行信号增强，如美债利差趋同、消费者信心指数走低。
   • 历史数据显示，衰退阶段商品价格普遍承压，美元指数表现最佳。

3. 全球能源危机风险：

   • 欧洲天然气库存不足，俄气输气量仅维持20%。
   • 高温天气加剧能源需求，关注能源板块受益。

4. 国内弱复苏机会：

   • 政策支持下，基建投资预期增强，关注能源、有色、软商品。
   • 2009年至今的弱复苏阶段，主要股指平均收益率超12%，商品上涨概率达90%。

8月关注事项

• 境外衰退风险：关注美债利差、消费者信心指数等指标。
• 国内经济改善节奏：关注高频数据及政策效果。
• 美联储政策预期：关注9月议息会议及缩表压力变化。
• 原油供应预期变化：关注8月3日欧佩克+会议。

风险提示

• 台海危机：可能影响市场情绪与政策走向。
• 欧债危机：欧洲主权债务风险仍需警惕。
• 欧美通胀新高：可能促使美联储采取更紧缩政策。
• 国内地产持续暴雷：可能影响市场信心。
• 海外经济超预期下行：可能对国内市场形成冲击。

图表与数据支持

• 图1至图55展示了美国、欧盟及中国相关经济指标的走势，包括GDP、失业率、CPI、利率期货、天然气库存等。
• 表1至表13提供了财政法案、美债利差、资产表现等关键数据。

总结

报告综合分析了全球和国内宏观经济环境，指出当前市场情绪短期转暖，商品和股指配置需关注内需商品的政策预期和估值修复机会，同时警惕境外经济衰退及全球能源危机风险。建议投资者关注美联储政策动向、国内经济改善节奏及商品供需基本面变化，以制定合理的资产配置策略。