20171030-申万宏源-10月申万调研指数报告_环保因素_中游制造表现弱于消费_26页_1mb

2017年10月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2017年10月，申万调研综合指数下滑，从上月的16.9%回落至1.7%；库存指数继续下降，从-7%降至-15.5%；当前景气度指数从21%小幅下降至15.5%，对未来6个月的景气度预期也从17%降至12%。整体来看，10月市场表现偏弱，环保政策和重要会议对中游制造及物流行业造成较大影响，而下游消费仍保持相对稳定，部分行业如汽车、家电表现较好。

主要观点与关键信息

1. 下游消费表现优于中游制造

• 汽车经销商：订单量小幅上升，到店客流和需求明显改善，经销商备库意愿提升，未来预期转为乐观。
• 家电经销商：销量因黄金周环比增长，但同比表现不一，部分地区客流减少。库存小幅上行，未来销售重点将集中在双11。
• 房地产中介：二手房销量与上月持平，但“金九银十”效应弱化，房贷利率上浮，审批时间拉长。一线城市新房销量略有回暖，但整体市场仍低迷。

2. 中游制造受环保政策和会议影响较大

• 机床经销商：销量受国庆假期和环保政策影响下滑，下游观望情绪浓厚，成本上升导致备货意愿不强。传统低端技术企业压力较大，而高端智能制造企业影响较小。
• 工程机械经销商：销量因环保和会议因素持续分化，民企受环保政策压力较大，未来预期偏悲观；国企则相对乐观。
• 铜贸易商：表现分化，市场供给因进口减少而收缩，下游需求稳定。铜价上涨抑制采购意愿，但部分贸易商认为需求小幅反弹。

3. 物流与出口行业表现疲软

• 公路货运：货运量稳中有升，9-10月需求较前期反弹。运价保持稳定，未来食品百货货运预期乐观，但钢材、建材等需求仍偏谨慎。
• 出口货代：受环保政策和会议影响，运量小幅下降，运价小幅上升。未来出口量难回到上半年水平，人工成本上升和环保政策加码是主要制约因素。

分行业调研结果

2.1 房地产中介

• 二手房成交量与上月持平，但“金九银十”效应弱化。
• 一线城市新房成交量略有回暖，但整体仍低迷。
• 房贷利率继续上浮，审批周期延长。
• 无限购政策的三四线城市地产成交活跃。

2.2 汽车经销商

• 订单量小幅上升，到店客流和需求改善。
• 促销力度未完全释放，后期将逐步回收。
• 部分日系经销商反映厂商供给不足，库存下降。
• 大部分经销商对未来市场预期乐观，认为下半年消费可能同比反弹。

2.3 家电经销商

• 销量因黄金周环比增长，但同比表现分化。
• 库存小幅上升，部分经销商因预期年底旺季而积极备货。
• 彩电、空调销量分化，部分品类表现疲软。
• 未来销售重点转向双11，景气度预期乐观。

2.4 机床经销商

• 10月销量下滑，询价量基本稳定，下游观望情绪浓厚。
• 成本上升影响拿货意愿，传统低端技术企业压力较大。
• 未来政策不确定性较大，行业预期谨慎。

2.5 工程机械经销商

• 销量延续9月分化态势，受环保和会议影响较大。
• 民企受环保政策影响较大，未来预期偏悲观。
• 国企相对乐观，市场整体表现偏弱。

2.6 铜贸易商

• 贸易商表现分化，部分反映订单量无明显改善。
• 铜价高位抑制采购意愿，市场供给收缩。
• 下游需求稳定，预计未来铜价高位震荡，若供给侧改革加码，铜价可能上涨。

2.7 公路货运

• 货运量较7、8月改善，运价稳定。
• 食品和百货货运需求在9月释放，10月有所回落。
• 钢材、建材需求受西部基建带动，表现较好。
• 未来食品百货货运预期乐观，但整体需求增长仍偏谨慎。

2.8 出口货代

• 运量小幅下降，运价小幅上升。
• 东南亚航线表现好于欧美航线。
• 临近圣诞节，未来运量和运价有望回升。
• 整体出口市场预期中性，难回到上半年火热程度。

调研方法与数据解读

• 调研方法：通过电话调研方式与样本沟通，便于长期稳定沟通，但可能不如面对面深入。
• 调研频率：月度调研，每月底了解当月情况。
• 样本特点：草根性、广泛性、代表性，多为销售或市场人员。
• 数据解读：
  • 调研数据为方向性问题，反馈为增加、持平或减少。
  • 扩散指数 = 反馈增加的样本比例 - 反馈减少的样本比例。
  • 指数范围在-1到1之间，正数表示多数样本反馈增加，负数表示减少。
  • 调研指数反映样本点变化方向的一致性，不等于实际数据变化。
  • 季节性因素需考虑，数据积累初期无法季调。

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