万年青（000789）投资分析总结
核心内容概览
万年青（000789）近期发布2017年三季度报告，显示出公司业绩显著改善，市场景气度逐步恢复，公司盈利能力和运营效率提升，同时财务费用持续压缩，整体表现积极。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将保持稳健增长。
主要观点
- 业绩显著增长：2017年1-9月公司实现营业总收入46.15亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.34亿元，同比增长41.2%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长41.2%。其中，三季度单季收入增速达30.9%，盈利创历史新高。
- 区域价格反弹：随着淡旺季切换，江西区域水泥价格出现反弹，南昌地区已实施三轮上调，高标号散装水泥提价幅度达70元/吨，显示行业景气度明显改善。
- 盈利弹性提升：公司吨盈利指标有所提升，财务费用同比减少19.8%，显示公司财务负担减轻。随着行业景气维持，预计公司负债端将持续改善。
- 四季度盈利预期：江西区域价格回升至前期高位，叠加安徽、浙江冬季限产预期，华东地区可能迎来更强的价格弹性，盈利有望进一步超预期。
- 投资建议：分析师预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.71亿元、7.60亿元和7.68亿元，对应EPS为0.91元、1.21元和1.22元，对应PE为9X、7X、7X，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
5658 |
7089 |
7694 |
7817 |
| 净利润（百万元） |
229 |
571 |
760 |
768 |
| 毛利率（%） |
23.5 |
27.4 |
31.7 |
30.9 |
| 净利率（%） |
4.1 |
8.1 |
9.9 |
9.8 |
| ROE（%） |
8.2 |
17.5 |
19.8 |
17.6 |
| 资产负债率（%） |
48.3 |
42.7 |
35.6 |
32.3 |
| 流动比率 |
0.98 |
1.09 |
1.46 |
1.50 |
| 速动比率 |
0.85 |
0.96 |
1.31 |
1.35 |
| 资产周转率（%） |
64.7 |
80.3 |
80.7 |
75.0 |
财务指标分析
- 收入增长：2017年收入同比增长25.3%，2018年预计增长8.5%，2019年预计增长1.6%。
- 净利润增长：2017年净利润同比增长149.0%，2018年预计增长33.1%，2019年预计增长1.0%。
- 盈利能力增强：毛利率和净利率持续提升，ROE显著增长。
- 财务费用下降：三季度财务费用同比下降19.8%，显示公司融资成本降低。
分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）
| 报告期 |
16-3Q |
16-4Q |
17-1Q |
17-2Q |
17-3Q |
QOQ |
2016-09 |
2017-09 |
YOY |
| 营业收入 |
1429 |
1945 |
1159 |
1586 |
1870.1 |
30.9% |
3713 |
4615 |
24.3% |
| 毛利 |
364 |
550 |
175 |
351 |
503.6 |
38.2% |
781 |
1030 |
32.0% |
| 净利润 |
99 |
63 |
7 |
81 |
146.5 |
48.6% |
166 |
234 |
41.2% |
风险提示
投资建议评级说明
| 评级 |
相对大盘涨幅范围 |
| 买入 |
大于15% |
| 增持 |
5%~15% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
小于-5% |
估值比率
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| PE（倍） |
22.3 |
9.0 |
6.7 |
6.7 |
| PB（倍） |
1.8 |
1.6 |
1.3 |
1.2 |
公司基本面
- 市场地位：江西地区产能发挥率好，市场集中度高，新增产能控制有效。
- 需求表现：下游需求较为理想，行业协同修复后区域景气度提升。
- 成本控制：销售费用和管理费用保持稳定，财务费用显著压缩。
- 盈利提升：净利润率和ROE显著增长，显示公司盈利能力增强。
其他信息
- 分析师：李华丰，邮箱：lihuafeng@xyzq.com.cn
- 研究助理：石峰源，邮箱：shifengyuan@xyzq.com.cn
- 联系方式：公司提供各地销售经理联系方式，便于投资者咨询。
- 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
- 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。
