20170929-申万宏源-9月申万调研指数报告_环保压力加大_中游制造未来预期谨慎_25页_1mb

2017年9月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2017年9月申万调研综合指数回升，从上月的-1.07%反弹至10.1%，显示整体市场情绪有所改善。但库存指数下降至-7%，当前景气度指数回升至21%，而未来6个月景气度预期回落至17%。整体来看，下游消费有所回暖，中游制造表现平淡，环保政策对中游制造和物流业未来预期形成压制。

主要观点与关键信息

下游消费回暖，中游制造表现平淡

• 房地产中介：9月二手房成交量环比有所改善，但“金九银十”效应不及往年，主要受房贷政策严格和利率上浮影响。
• 汽车经销商：订单量季节性回升，部分小排量车型订单反弹，经销商主动备库，但整体对行业能否超越去年同期持谨慎态度。
• 家电经销商：销量在下半月因国庆中秋活动启动而回升，库存增加，部分品类如空调、洗衣机表现较好，彩电销量季节性反弹。

中游制造受环保政策压制

• 机床经销商：销量平稳，但受环保限产影响，未来景气度预期谨慎。
• 工程机械经销商：各地区表现分化，大挖销量受环保影响走弱，小挖因基建支持而表现尚可，整体对四季度项目开工情况预期不明朗。

铜贸易商订单略有恢复

• 铜贸易商订单量稳中有升，主要受投机需求和电线电缆终端需求带动，铜价预期仍走高，对冶炼厂和部分贸易商盈利有所改善。

公路货运和出口货代市场表现

• 公路货运：货运量回升，运价小幅上调，但未来预期谨慎，环保压力影响钢材等货运需求。
• 出口货代：节前因素带动出口量小幅回升，欧美航线需求平稳，东南亚航线改善，未来市场预期持中性态度。

分行业调研结果

2.1 房地产中介

• 9月二手房成交量环比改善，但“金九银十”效应弱于往年。
• 一二线城市限购限贷政策未放松，二手房成交低迷。
• 三四线城市二手房交易活跃，但整体仍弱于往年。

2.2 汽车经销商

• 订单量回升，部分经销商主动备库。
• 小排量车型订单反弹，可能因年底购置税优惠结束。
• 库存指数上升，但维持在健康水平。
• 对未来景气度持谨慎态度。

2.3 家电经销商

• 家电销量在下半月因节庆活动启动而回升。
• 库存增加，部分经销商已为十一活动备货。
• 彩电销量季节性反弹，空调、冰箱、洗衣机销量平稳或略有回升。
• 3C产品销量略有上升，主要受手机需求带动。

2.4 机床经销商

• 机床销量走平，库存有所下降。
• 受环保限产影响，行业未来预期偏谨慎。
• 部分靠近下游的行业销量尚可，但整体前景不明朗。

2.5 工程机械经销商

• 各地区表现分化，山东因矿山停工影响较大，而唐山表现尚可。
• 大挖销量受环保影响走弱，小挖因基建支持而平稳。
• 未来景气度预期分化，对房地产依赖大的经销商偏悲观。

2.6 铜贸易商

• 订单量稳中有升，主要由投机需求和电线电缆消费带动。
• 铜价预期继续走高，错峰生产可能支持价格。
• 铜进口量略有上升，但年底需求可能回落。

2.7 公路货运

• 货运量回升，食品百货需求改善，运价小幅上调。
• 钢材等需求预期偏谨慎，环保压力影响较大。
• 建材水泥需求因西部基建投资带动继续上升。

2.8 出口货代

• 节前因素带动出口量小幅回升，运价保持平稳。
• 东南亚航线表现优于欧美航线。
• 未来市场预期持中性，不温不火。

关键数据与图表说明

• 图1：9月调研指数回升
• 图2：调研指数仅高于2012和2015年同期
• 图3：申万调研库存指数回落
• 图4：当前景气度回升，未来景气度回落
• 图5：当前景气度边际改善样本数增加
• 图6：未来景气度预期谨慎样本数增加
• 图7-8：各行业当前和未来6个月景气度分布
• 图9-12：房地产中介相关数据
• 图15-18：汽车经销商相关数据
• 图19-22：家电经销商相关数据
• 图23-26：机床经销商相关数据
• 图27-30：工程机械经销商相关数据
• 图31-38：铜贸易商相关数据
• 图39-46：公路货运相关数据
• 图47-52：出口货代相关数据

调研方法与数据解读

1. 调研方法与频率

• 电话调研：采用电话方式进行调研，便于长期沟通。
• 月度调研：每月底进行调研，了解当月市场情况。

2. 样本特点

• 草根性：调研对象多为销售或市场人员，非上市公司高管。
• 广泛性：覆盖多个行业和区域，样本分布较为分散。
• 代表性：考虑行业结构和区域分布，确保样本具有代表性。

3. 调研数据

• 方向性问题：调研问题为方向性，如增加、持平或减少。
• 扩散指数：将样本反馈以相等权重合成，反映变化方向的一致性。

4. 调研结果解读

• 扩散指数定义：扩散指数 = 反馈增加样本比例 - 反馈减少样本比例。
• 指数范围：-1至1，用百分比表示。
• 解读要点：
  • 数值为正且越接近1，表示增加样本比例越大。
  • 数值为负且越接近-1，表示减少样本比例越大。
  • 数值为0，表示增加与减少样本数持平。
  • 调研指数反映样本变化方向的一致性，不等同于实际数据变化。
  • 必须考虑季节性因素，数据积累初期无法季调。
  • 数据有效性需时间验证，调研结果与实际差异较大时需调整样本。

信息披露

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• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可。
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