建材行业2023年报及2024一季报总结：整固提升，分化前行-240531-国信证券-34页_4mb

中国建材行业在2023年年报及2024年一季报中展现出底部修复波动，整体面临需求低迷和竞争加剧的双重压力。收入和利润大幅下滑，毛利率和净利率同比下降，期间费用率上升，但经营现金流显著改善，企业收缩资本开支并提升分红水平。

水泥行业需求疲软，产品价格持续下行，亏损面扩大。尽管主导企业积极引领错峰生产以稳定价格并修复盈利，但整体盈利仍处于历史底部。预计随着政策支持落地及需求边际改善，行业盈利有望逐步恢复。推荐关注高股息、分红能力强的海螺水泥、华新水泥等龙头股。

玻璃行业受竣工需求支撑，特别是建筑玻璃景气度修复，但生产端处于产能高位，需关注冷修出清效果。光伏玻璃需求边际改善，产能增速放缓，盈利韧性强。推荐旗滨集团等具备新技术布局优势的企业。

玻纤行业因需求不及预期及供过于求，产品价格持续下跌，盈利探底。但近期价格触底回升、库存去化超预期，行业有望筑底。电子纱电子布受供给侧收缩及库存低位影响，有望率先反转，推荐中国巨石、中材科技等龙头企业。

其他建材板块收入总体小幅增长，但单季度增速回落，大额减值拖累盈利能力。头部企业，尤其是偏C端零售品种，抗风险能力较强，渠道转型及现金流改善效果显现。推荐坚朗五金、三棵树、东方雨虹等细分领域龙头。

行业核心风险包括宏观经济超预期下滑、政策落地不及预期及供需格局突变等。随着地产政策托底力度加大，行业筑底逐步清晰，但景气分化将持续，优选经营质量高、现金流稳定的头部企业。

建议关注以下在细分领域表现突出的公司：

1. 海螺水泥、华新水泥（高分红水泥龙头）
2. 旗滨集团（玻璃行业估值优势明显）
3. 中国巨石、中材科技（玻纤领域国内龙头）
4. 坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝（其他建材细分龙头）

⚠️ 风险提示：宏观经济下行超预期；地方政府专项债申报不及预期；玻纤下游需求改善力不足。

证券行业评级：优于大市