20240711-国盛证券-2024年A股中期策略_继续构建底部形态_紧握红利+出海_50页_2mb

2024年A股中期策略报告总结

核心观点

• 2024年A股处于底部形态构建阶段，新旧趋势转换需时间，旧叙事终结与新叙事未现推高不确定性。
• 重点关注“紧握红利+出海”，配置方向包括全球科技、周期商品、红利价值等。

底部形态研判

1. 历史经验：

   • 熊市后旧平衡形成期需经历1年半左右震荡，如2012-2014、2019-2020周期。
   • 特征：
     • 基本面磨底：内需疲软、外需波动。
     • 估值底部：股息率与PB性价比突出。
     • 资金行为：增量主来自险资，存量筹码由价值派主导。

2. 当前逻辑：

   • 估值：A股估值仍处于历史底部区间。
   • 基本面：内需需时间修复，制造业与基建预期较强；外需受益于人民币汇率低位，但受贸易摩擦扰动。
   • 货币环境：宽松受限于稳汇率和技术性实际利率高位。

盈利展望与结构机会

• 盈利增速：全A股2024年盈利增速预计352%，驱动因素为净利率提升（低基数效应）。
• 政策预期：
  • 2024重点领域：
    • 内需：制造业投资（设备更新）、基建（专项债）。
    • 外需：出口链竞争力提升（逆全球化趋势）。
  • 地产政策（517新政）力度待观察。

风格研判

• 宏观主导：美元流动性宽松延后利好红利价值。
• 微观配置：增量资金以险资流向红利价值，公募高仓位负担与私募缩量加剧筹码争夺。
• 性价比排序：红利线（如高股息）、科技成长、周期板块依次递降。

行业比较与推荐线索

🚀 趋势行情

1. 全球科技（AI、算力、机器人等）
   • 针对信息革命+硬件迭代，苹果链/英伟达链优先布局。
   • 消费电子：AI替代驱动的创新周期开启。
2. 出海逻辑：
   • 深耕外需依赖高且贸易份额大的细分行业（如光伏、电池、高端设备）。
   • 规避贸易摩擦：产能出海是中长期策略。

⚙️ 周期行情

1. 科技周期：
   • 半导体：库存周期触底回升，AI主导本轮驱动。
   • 消费电子：WWDC24+AI结合或加速行业复苏。
2. 商品周期：
   • 铜、铝：供需强驱动行情。
   • 猪周期：2024年中有望上行。
3. 定价弹性行业：机械设备、电子同步受益“库存周期低位+供给控制”。

💰 红利价值思路

• 股息率主线：低PB+稳定ROE（如金融、能源类）。
• 政策推升红利：财政收入转型推动国有资本分红上行。
• 战略安全配置：黄金、油气、军工、国产替代（自主可控）。

重要提醒

• 宏观风险：美联储政策转向、地缘冲突、全球衰退。
• 结构性矛盾：增长动能弱化+企业债务压力需政策托底。
• 布局节奏：存量博弈阶段下重心在趋势预判与低波动板块。

总结

• 配置主线：紧抓红利价值（绩优白马）、顺势出海、参与科技趋势+商品周期。
• 操作建议：避免追高投机，聚焦盈利稳健+产业逻辑驱动行业。