非金属建材行业2026年策略报告_出海星辰大海_重视具备α的底部资产_65页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2026年非金属建材行业策略报告，重点分析了中国建材企业在海外市场的布局情况及国内市场的投资机会。报告指出，随着国内建材需求增长放缓，企业开始加速海外扩张，尤其在非洲、中亚、东南亚等新兴市场，这些地区因人口和城镇化率持续上升，提供了巨大的市场潜力。同时，国内品牌建材龙头和细分领域如浮法玻璃、水泥、玻纤等具备一定的投资价值。

主要观点

1. 出海策略

• 海外新兴市场：非洲、中亚、东南亚等地区因人口及城镇化率处于上升期，提供了肥沃的建材市场，具备高增长潜力。
• 出海重点：水泥是当前海外投资力度最大的建材子板块，中国水泥企业出海布局重心从东南亚、中亚向中东、非洲转移。
• 出海先锋：华新建材、海螺水泥、西部水泥等企业在海外布局规模较大，通过收并购和新建产能，逐步在海外建立市场优势。

2. 国内市场投资机会

• 品牌建材龙头：具备强定价权、高市占率、低估值等优势，推荐北新建材，建议关注兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、三棵树、悍高集团、伟星新材等。
• 浮法玻璃：供给开始收缩，供需有望逐步回归平衡，推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。
• 水泥行业：反内卷背景下，行业盈利有望提升，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、天山股份、冀东水泥等。
• 玻纤行业：价格景气向上，特种电子布市场空间有望快速扩张，推荐中国巨石、中材科技，建议关注长海股份、国际复材、山东玻纤、宏和科技等。

关键信息

1. 海外市场布局情况

• 华新建材：

  • 已在14个国家布局，海外水泥年产能达3500万吨，位列中资企业首位。
  • 通过收并购和新建产能，如拉法基非洲、柬埔寨、缅甸、尼泊尔等，提升市场占有率。
  • 在非洲尼日利亚完成对拉法基非洲83.81%股权收购，2025年前三季度实现净利润10.1亿元。
  • 在柬埔寨、缅甸、尼泊尔等市场具备较高的市场份额。

• 西部水泥：

  • 2020年进入莫桑比克市场，随后在埃塞俄比亚、刚果金、卢旺达、乌兹别克斯坦等地布局。
  • 截至2025年9月，海外已投建水泥产能1330万吨，其中非洲占比超1000万吨。
  • 规划新增770万吨产能，预计2026-2027年落地。

• 科达制造：

  • 海外建材业务在非洲市场布局，拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线。
  • 海外收入占比持续提升，2024年达63.65%。
  • 2024年新增玻璃品类，进一步丰富产品线。

2. 国内市场分析

• 品牌建材龙头：

  • 北新建材：2024年市占率69%，具备强定价权，可将成本顺利向下传导，提升盈利能力。
  • 三棵树：在存量房时代具备较强的品牌力和客户贴近性，通过社区店和“包工包料”模式满足消费者需求，2025年前三季度收入及利润同比增速显著快于立邦中国。
  • 东方雨虹：受益于消费者偏好变化，具备渠道下沉和拓品类增长潜力。
  • 伟星新材：高股息率托底，优质资产，楼市政策可能打开向上空间。
  • 科顺股份：销量和盈利能力边际改善，行业集中度高，有望受益于行业复苏。

• 浮法玻璃：

  • 供给收缩，需求稳定，行业盈利有望回升。
  • 天然气制浮法玻璃单吨毛利润为负，利润压缩空间有限，推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。

• 水泥行业：

  • 需求持续下行，但降幅有望收窄，供给端新线投产放缓，产能置换加速。
  • 预计2026-2027年熟料实际产能有望从20.7亿吨降至16亿吨，行业盈利水平有望回升。
  • 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、天山股份、冀东水泥等。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给端优化不及预期
• 现金流恶化
• 原材料价格大幅上涨
• 数据与实际情况偏差
• 测算偏差风险
• 使用信息滞后或更新不及时风险

市场预测

• 全球水泥需求：预计2024-2030年全球水泥需求保持平稳，其中非洲撒哈拉以南市场增长潜力最大。
• 国内建材企业海外布局：截至2024年底，中国企业在东南亚、非洲、中亚、中东等地区水泥熟料产能布局占比分别为32%、24%、19%、19%，欧洲市场占比6%。
• 非洲市场潜力：预计到2030年非洲人口将增至17.3亿，占全球人口约20%，持续增长的人口和低城镇化率推动水泥需求增长。

总结

本报告强调了中国建材企业在海外市场，尤其是非洲、中亚、东南亚地区的布局潜力，以及国内品牌建材龙头在需求见底后的投资机会。通过出海布局，企业有望在海外市场获得增长空间，同时国内市场需求调整为品牌企业提供了新的发展机遇。