20220310-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-21年顺利收官_22年徽酒龙头加速向上_4页_1mb

古井贡酒 (000596.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

古井贡酒（000596.SZ）作为徽酒龙头，近期被给予“买入”评级，维持原有评级不变。报告指出，公司在2021年顺利收官，2022年有望加速增长。公司当前股价为201.02元，总市值达1,062.59亿元，已上市流通A股为4.09亿股，总股本为5.29亿股。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司2021年预计实现营业收入132.71亿元，同比增长28.95%；归母净利润22.91亿元，同比增长23.54%。Q4营收同比增长42.58%，但利润因费用增加而略低于预期。
• 产品结构优化：2021年古8及以上产品收入占比预计达40%-50%，古20保持高增长，古16或接近翻倍增长，古8增速约20%。古5和献礼产品采取控量保价策略，推动产品结构持续优化。
• 2022年展望：预计Q1回款增速在20%-30%之间，受益于春节返乡热潮。公司重点发力古8及以上产品，目标占比迈向50%。古20将拉动品牌价值，古16凭借高渠道利润突破宴席市场。
• 盈利能力提升：公司净利率在白酒板块中偏低，存在费用和人员效率改善空间。股权激励有望落地，增强公司经营活力。
• 财务指标：2022年公司EPS预计为5.74元，对应PE为35X；2023年EPS为7.14元，对应PE为28X。公司经营性现金流持续改善，2021年达10.50元/股，2022年预计为5.59元/股。

关键信息

营收与利润预测（2021-2023年）

• 营业收入：预计从133亿元增长至196亿元，年复合增长率约为23%。
• 归母净利润：预计从23亿元增长至38亿元，年复合增长率约为32%。
• EPS：预计从4.34元增长至7.14元，PE从46X降至28X。

财务比率分析

• 市盈率：从2021年的46.37X降至2023年的28.15X。
• 市净率：从2021年的6.43X降至2023年的4.98X。
• 净资产收益率：从2021年的13.86%提升至2023年的17.69%。
• 总资产收益率：从2021年的8.66%提升至2023年的11.34%。
• 每股经营性现金流净额：从2021年的10.50元增长至2023年的7.84元。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏。
• 徽酒市场竞争加剧。
• 宏观经济下行压力。
• 食品安全问题。

附录要点

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流显著改善，投资活动现金流波动较大。
• 资产负债表：资产规模扩大，负债率略有上升但保持在可控范围内。
• 比率分析：公司盈利能力和资产使用效率持续提升，现金流状况良好。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度超过5%。

结论

古井贡酒在2021年实现了业绩增长，2022年有望在结构升级和效率提升的推动下加速发展。公司产品结构持续优化，盈利能力增强，财务状况稳健，具备良好的投资潜力。尽管存在一定的市场和经营风险，但整体来看，公司表现积极，维持“买入”评级。