20161212-信达证券-有色金属行业2017年投资策略_价格回暖_弹性彰显_25页_954kb

有色金属行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为信达证券对2017年有色金属行业的投资策略分析，核心观点如下：

• 全球经济回暖：OECD上调全球经济增速，预计2017年为3.3%，2018年为3.6%。主要经济体如美国、中国、日本等均出现增长预期，对金属消费需求形成支撑。
• 行业利润回升：由于矿山减产和供给侧改革，金属价格止跌回升，成本同步上升，对价格形成支撑。债转股政策也有助于降低企业财务费用，改善行业利润。
• 金属价格走势：铜、锌、铅、锡、铝、镍等金属价格在2016年底已高于2016年均价，2017年价格有望继续上涨。
• 推荐公司：西部矿业（601168，“增持”）、兴业矿业（000426，“增持”）、赤峰黄金（600988，“买入”）、厦门钨业（600549，“增持”）。
• 风险因素：美联储加息超预期、全球经济复苏缓慢、下游需求疲软、金属价格大幅下滑。

主要观点

全球经济：财政刺激升温，经济增速上调

• OECD上调全球经济增速，预计2017年为3.3%，2018年为3.6%。
• 美国经济强劲复苏，加息预期见顶，对金属价格的负面影响将提前结束。
• 中国PPP模式等政策推动稳增长，经济增速上调。
• 欧洲、日本等经济体货币政策接近极限，实际利率回升可能对金价形成压制。

行业经营：利润有望止跌回升，成本支撑价格

• 金属价格回升将转化为企业利润，成本上升对价格形成支撑。
• 债转股政策有助于改善企业财务状况，提升盈利能力。
• 2015年四季度至2016年一季度为金属价格低点，未来价格有望回升。

基本金属：铅锌短缺延续，铜存在超预期可能

• 铜：2017年全球精炼铜供给过剩16.3万吨，但矿山产能增速高于冶炼，加工费下降，供给存在不确定性。特朗普的基建政策可能刺激铜需求。
• 铝：全球铝市场仍存在过剩格局，但中国铝价因成本上升和供需变化而反弹，预计2017年铝价在13000-13500元/吨区间波动。
• 锌、铅：锌供给短缺延续，铅产量降幅较小。2017年锌价预计继续上涨，铅价走势相对温和。
• 锡：锡价因缅甸矿石供给增加和再生锡供给提升而反弹，供给可能增加，但需求端仍需支撑。

贵金属：谨慎乐观，避险情绪支撑金价

• 美联储加息为大概率事件，实际利率回升对金价形成压制。
• 欧洲大选和特朗普的政策不确定性将提振黄金的避险需求。
• 金价在政策不确定性及经济波动中仍具备配置价值。

小金属和稀土：政策红利推动下的投资机会

• 碳酸锂：2017年供给偏紧状态将缓解，供给增加4.2万吨，价格中枢可能下降，但下降幅度有限。
• 稀土：供给侧改革推动下，价格有望开启中长期修复进程。轻稀土和中重稀土资源稀缺，政策保护力度加大，市场预期改善。

关键信息

价格预测

• 铜：43000元/吨，同比上涨15%
• 铝：13500元/吨，同比上涨9%
• 锌：20000元/吨，同比上涨20%
• 铅：17000元/吨，同比上涨21%
• 锡：130000元/吨，同比上涨11%
• 镍：85000元/吨，同比上涨14%
• 金价：275元/克，同比上涨2%

供需变化

• 铜：全球矿山产能增速高于冶炼，供给存在不确定性。
• 铝：国内产量下降，但成本上升推动价格反弹。
• 锌：供给收缩明显，2017年全球锌供给短缺25万吨。
• 铅：供给略降，2017年全球铅供给过剩2万吨。
• 锡：供给可能增加，但需求端需支撑。
• 稀土：供给收紧，价格有望中长期修复。

政策与市场影响

• 煤炭和运输成本上升对金属价格形成支撑。
• 环保核查导致部分产能缩减，对价格形成支撑。
• 稀土行业政策收紧，打击黑稀土，提升行业价值。

推荐逻辑

• 全球经济增速上调，刺激金属消费需求。
• 矿山减产和供给侧改革推动金属价格回升。
• 金属价格上涨转化为企业利润，行业利润有望回升。
• 重点推荐基本面较好的铅锌、可能超预期的铜、小金属中的锂和稀土，以及具备避险价值的黄金。

推荐公司

• 西部矿业（601168）：主业盈利好转，锂是看点。
• 兴业矿业（000426）：受益锌价上涨，收购股东资源是看点。
• 赤峰黄金（600988）：主业盈利出众，股权激励开启想象空间。
• 厦门钨业（600549）：供给侧改革下盈利有望好转。

风险因素

• 美联储加息力度超出市场预期。
• 全球经济复苏进程缓慢。
• 下游需求持续疲软。
• 金属价格大幅度下滑。

行业评级

• 维持“看好”评级，基于价格回升、成本支撑及政策利好。
• 建议关注铅锌、铜、锂、稀土及黄金等子行业。

表目录

• 表1：2017-2018年全球经济增速预测
• 表2：国内金属现货均价
• 表3：金属价格不同变化周期下行业利润变化
• 表4：全球精炼铜供需预测
• 表5：全球铜矿产能预测
• 表6：中国电解铝现金成本
• 表7：2015年全球铅锌矿山减产统计
• 表8：全球锌铅供需预测

图目录

• 图1：中国电网投资增速
• 图2：中国金属下游消费情况
• 图3：中国煤炭价格走势
• 图4：国际海运费价格走势
• 图5：石油价格走势
• 图6：烧碱价格
• 图7：全球铜矿延期数量和时间
• 图8：全球铜矿入选品位
• 图9：中国铝锭市场社会库存
• 图10：上海期货交易所铝锭库存
• 图11：秦皇岛动力煤价格
• 图12：不同煤炭价格下中国电解铝成本曲线
• 图13：中国氧化铝产量
• 图14：中国电解铝产量
• 图15：全球前十大精炼锡企业产量变化
• 图16：中国精炼锡原料来源
• 图17：中国锡矿石缅甸进口占比
• 图18：全球锡矿石成本曲线
• 图19：全球半导体行业销售额
• 图20：全球锡需求
• 图21：全球主要经济体十年期国债收益率
• 图22：黄金价格与实际利率走势
• 图23：中国新能源汽车产销量
• 图24：中国新能源汽车结构
• 图25：全球碳酸锂供给结构
• 图26：全球卤水法供给结构
• 图27：中国稀土及制品出口数量和价格变化
• 图28：稀土价格走势