20171009-华创证券-汽车行业快评_双积分政策与企业应对_18页_1mb

汽车行业双积分政策与企业应对分析

核心内容

本文主要分析了美国加州ZEV积分政策和中国双积分政策的背景、运行机制及对汽车企业的影响。通过对比两种政策的异同，揭示了新能源汽车在中国的发展趋势和企业应对策略。

主要观点

1. 美国加州ZEV积分政策

• 政策背景与目标

  • 1990年提出，1998年正式施行，已扩展至9个州，覆盖美国新车市场23%。
  • 2025年目标为实现150万辆零排放车型保有量，插电式混动车型销量占美国市场一半。
  • 政策根据技术进步和市场推广情况已修订六次，体现了灵活性和适应性。

• 运行规则与计算方法

  • 积分目标由加州政府设定，主机厂需按目标完成新能源车型销售。
  • 积分可通过出售或购买实现，未达标需向政府支付罚款。
  • 不同新能源车型按不同标准给予积分，ZEV为零排放车型，包括纯电动和燃料电池汽车。
  • 积分单价约1500美元，特斯拉为主要积分供应商，2015年积分收入达1.68亿美元。

• 政策成效

  • ZEV积分推广效果显著，新能源车型销量占美国市场一半。
  • 政策有效推动了新能源汽车的发展，促进了环保目标的实现。

2. 中国双积分政策

• 政策背景与实施时间

  • 2017年8月16日工信部审议通过，2018年4月1日起施行。
  • 旨在推动新能源汽车发展，逐步替代政府补贴，实现产业升级。

• 政策结构与计算方式

  • 包括燃油积分和新能源积分两部分。
  • 燃油积分计算基于平均油耗与目标油耗的差值乘以产量，新能源积分则基于产量和车型积分。
  • 燃油积分可结转和交易，新能源积分不可结转，但可交易。

• 政策倾向新能源

  • 燃油积分不能用于抵扣新能源积分，新能源积分流通性更强。
  • 新能源汽车可显著降低企业平均油耗，提高燃油积分。
  • 2020年新能源乘用车产量预计接近150万辆。

• 积分价值预测

  • 积分价格随时间上升，2020年后预计接近5000元。
  • 2025年新能源单车物料成本增加约2.2万元，积分单价预计达5000元。
  • 主机厂将综合考虑油耗、推广成本及积分价格制定生产销售策略。

关键信息

• 积分机制对比

  • 中国双积分：全国范围实施，燃油积分可结转，新能源积分不可结转。
  • 加州ZEV积分：地方性政策，新能源积分可结转，积分与销量挂钩。

• 政策影响与企业应对策略

  • 主机厂需平衡燃油与新能源积分，新能源汽车可有效摊薄平均油耗。
  • 若新能源积分收益不足以覆盖成本，主机厂倾向于外购积分。
  • 若新能源积分收益可覆盖成本，主机厂将扩大新能源车型生产。

• 新能源发展现状与前景

  • 中国新能源汽车发展已上升为国家战略，经历核心技术研发、试点运营、补贴推广阶段。
  • 多家主流主机厂已具备新能源汽车生产能力，包括北汽新能源、比亚迪、上汽等。
  • 随着技术进步和规模扩大，新能源汽车成本有望下降。

重要图表与数据

• 图表1：我国新能源汽车发展阶段
• 图表2：目前美国有9个州开始实行ZEV积分政策
• 图表3：ZEV积分制度参与主体
• 图表4：ZEV积分运行机制示意图
• 图表5：ZEV政策框架下汽车企业规模分类及合规要求
• 图表6：ZEV积分政策覆盖主机厂名单
• 图表7：加州汽车分类介绍
• 图表8：不同级别车型对应的积分
• 图表9：2012年ZEV积分目标
• 图表10：2018年后的ZEV积分要求
• 图表11：ZEV积分测算示例
• 图表12：2008~2014年加州新能源汽车销售情况
• 图表13：特斯拉是ZEV积分主要供应商
• 图表14：特斯拉历年积分收入
• 图表15：放宽系数
• 图表16：2020年汽车目标油耗
• 图表17：新能源乘用车车型积分计算方法
• 图表18：新能源积分对百公里耗电量的要求
• 图表19：双积分与加州ZEV积分的异同
• 图表20：燃油积分与新能源积分对比
• 图表21：2016~2020年各企业目标油耗
• 图表22：2020年某公司新能源汽车销量与积分关系
• 图表23：新能源积分需求量
• 图表24：新能源积分价格与主机厂应对策略
• 图表25：传统车和新能源成本对比与相关假设
• 图表26：销售平价下新能源汽车成本比较

推荐公司及评级

• 推荐公司：未具体列出，但提及多家主机厂具备新能源生产能力。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰，凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。
• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券。
• 助理研究员：朱闽婷（帝国理工学院）、鲜光亮（西南财经大学）。

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