20190710-国信证券-电气设备新能源：双积分政策（征求意见稿）点评-调低单车积分，确立2021-2023年考核目标_7页_641kb

证券研究报告总结：双积分政策（征求意见稿）点评

核心内容

2019年7月9日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），旨在进一步优化新能源汽车产业发展环境，增强政策对行业的引导作用。该政策在传统能源乘用车适用范围、积分计算方式、积分结转规则以及小规模企业核算优惠等方面进行了调整，为新能源汽车行业提供了更明确的发展方向。

主要观点

• 政策调整方向：

  1. 调整传统能源乘用车的适用范围，明确醇醚燃料车辆为传统能源乘用车。
  2. 新能源汽车积分计算标准有所下调，纯电动乘用车和燃料电池乘用车标准车型积分减半，插电式混合动力乘用车积分从2分降至1.6分。
  3. 新增2021-2023年考核目标，分别为14%、16%、18%，逐步提升新能源汽车的经济性。
  4. 优化积分结转机制，对燃料消耗量达标123%的企业，新能源积分可按50%比例结转，有效期不超过3年。
  5. 放宽小规模企业考核标准，年产量或进口量2000辆以下的企业考核目标下降。

• 政策影响分析：

  • 短期影响：新能源积分过剩问题将有所缓解，交易价格可能回升，推动整车厂加大新能源布局，同时引导传统车厂关注节能技术。
  • 中长期影响：2021-2023年逐步提高的考核目标，将强化新能源汽车在补贴退出后的竞争力，加速传统车企向新能源转型。

• 行业现状与趋势：

  • 2018年新能源积分占比达16.5%，远超2019年10%的目标，显示新能源汽车在政策驱动下增长迅速。
  • 2019年1-5月新能源积分占比进一步上升至23.9%，但受补贴退坡和市场预期影响，行业景气度有所下降。
  • 预计行业基本面将在2019年第三季度见底，随后进入长期增长阶段。

关键信息

• 新能源汽车积分计算方式调整：

  • 纯电动乘用车标准车型积分上限从5分降至3.4分。
  • 燃料电池乘用车标准车型积分上限从5分升至6分。
  • 插电式混合动力乘用车积分从2分降至1.6分。

• 传统车节能路线重视：
  政策引导传统车企关注高压喷射、停缸、低滚阻轮胎、空气动力学、轻量化、48V系统、P2混动、HEV强混等节能减排技术。

• 商用车积分交易政策预期：
  商用车新能源占比下降，积分交易政策有望接替补贴政策，刺激新能源商用车需求。

• 投资建议：

  • 精选具备全球供应链优势的锂电企业及优质龙头，如新宙邦、宁德时代、国轩高科、比亚迪。
  • 长期看好新能源产业的电动化趋势，短期关注行业基本面回暖机会。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 补贴和双积分政策效果不达预期
• 全球化竞争加剧

附表：重点公司盈利预测及估值

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