20170823-兴业证券-电气设备行业点评报告_合作应对双积分_全球电车周期逻辑兑现_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了福特与众泰汽车合作成立合资公司，以应对中国新能源汽车双积分政策的压力，并推动其在中国电动汽车市场的发展。同时，报告指出全球汽车电动化趋势加速，中国作为全球最大的新能源汽车市场，正引领全球电动车周期逻辑的兑现。

主要观点

• 福特与众泰合作：福特与众泰成立合资公司，各占50%股份，共同开发纯电动乘用车，使用新的本土品牌。此举旨在利用众泰在新能源汽车领域的技术、品牌和资质，以及福特在汽车制造和管理方面的优势，以应对双积分政策的挑战。
• 双积分政策压力：中国双积分政策要求新能源积分比例逐年提升，外资及合资车企面临巨大压力。福特在华销量预计需达到12万NEV积分，仅靠现有纯电动车难以完成，因此选择与众泰合作。
• 全球电动车周期逻辑：特斯拉Model3的热销推动了全球电动车发展，促使传统车企加速布局。中国凭借完善的政策、庞大的市场需求和完善的产业链，成为全球汽车电动化的重要基地。
• 合作成为常态：包括大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃等在内的全球主流车企，均通过与国内新能源汽车企业合作或合资，以提升在中国市场的竞争力。

关键信息

合作背景与目标

• 福特计划在未来5年内推出13款新能源汽车，包括插电式混动汽车和纯电动小型SUV。
• 福特预计到2025年中国新能源汽车年销量将达600万辆，其中约400万辆为纯电动车型。
• 合资公司将采用独立品牌运营，整合双方资源，提升市场竞争力。

双积分政策影响

• 2018-2020年新能源积分目标分别为8%、10%和12%，对福特等外资合资车企构成挑战。
• 福特2016年在华销量127万辆，若2018年达到150万辆，则需约12万NEV积分。
• 福特仅有一款纯电动车，销量较低，难以满足积分需求。

产业逻辑

• 全球汽车电动化趋势不可逆，中国成为主要承接地。
• 新能源汽车产业链发展迅速，龙头企业将显著受益。
• 部分外资车企通过与国内新能源企业合作，优化积分结构，降低政策风险。

投资建议

（1）动力电池及材料

• 创新股份：为三星SDI、LG化学及CATL等主要电池厂商提供锂电池隔膜，技术壁垒高，市场占有率大。预计2017-2019年EPS分别为2.11、2.86、3.70元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍，推荐增持。
• 科达利：在电动汽车电池精密结构件领域具有领先优势，预计2017-2019年EPS分别为2.29、3.24、4.48元，对应PE分别为40倍、28倍、20倍，推荐增持。

（2）电机零部件

• 宏发股份：产品类型齐全，客户资源稳定，进入特斯拉产业链带来示范效应。预计2017-2019年EPS分别为1.36、1.78、2.21元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，推荐增持。

（3）全车热管理

• 三花智控：在电池冷却器、空调热交换部件等领域具有技术优势，提供全车热管理解决方案。预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.69、0.82元，对应PE分别为29倍、23倍、19倍，推荐增持。

风险提示

• 新能源汽车政策不达预期的风险。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

其他信息

• 报告由分析师苏晨撰写，研究助理刘思畅协助。
• 文档附带了多个相关报告，以及详细的销售经理联系方式，覆盖上海、北京、深圳及国际地区。
• 报告强调信息来源的合规性，并提醒投资者以公司官网发布的完整报告为准。

本报告为兴业证券研究所发布，仅供其客户参考使用。