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双积分交易价格受市场供给影响，电动化与节能化旋律不变

核心内容概述

本报告分析了2021年双积分交易价格的预测情况，指出其波动主要由市场供需关系决定。同时强调了新能源汽车（NEV）和油耗积分（CAFC）在政策推动下仍为整车企业发展的核心战略方向，新能源汽车的电动化与节能化趋势不可逆转。

主要观点与关键信息

1. 双积分交易价格波动分析

• 2021年积分价格预测：中汽数据预测2021年积分核算价格为2600-2900元/分，交易价格为1000-1400元/分。
• 价格下降原因：2021年新能源汽车产销量快速增长，导致市场正积分供给增加，从而压低了交易价格。
• 新能源销量数据：2021年新能源乘用车零售销量达298.9万辆，同比增长149%；全年新能源积分达843万分，同比增长56%。
• 积分供需失衡：尽管新能源积分有所增加，但CAFC负积分缺口仍较大，导致市场交易价格较高。

2. 企业积分情况分化严重

• 新能源发展优势：自主品牌在新能源布局上更具优势，合资品牌则面临更大的积分压力。
• 积分政策影响：NEV积分可用于抵消其他企业的CAFC负积分，而CAFC正积分无法用于NEV缺口。
• 车型结构影响：国内新能源汽车中A级以下车型占比高，导致单车积分贡献较低，整体NEV正积分仍不足。

3. 双积分新规对积分价值的影响

• 积分计算公式调整：2021年新规下，纯电动车和插电混动车型的积分计算方式发生变化，导致积分价值下降。
• 积分分配机制：CAFC正积分可通过自行结转或关联企业转让方式处理，但NEV正积分具有更广泛的用途，价值凸显。

4. 投资建议

• 投资方向：建议关注混动、纯电领域全面布局的整车企业。
• 重点推荐企业：吉利汽车（0175.HK）、广汽集团（02238.HK）。
• 关注企业：比亚迪（002594.SZ）。

5. 风险提示

• 新能源需求下行：若新能源汽车市场需求不及预期，可能影响积分交易价格及企业战略。
• 原材料价格波动：新能源汽车关键零部件价格波动可能影响企业成本与利润。
• 政策不确定性：新能源政策可能不及预期，影响行业发展方向。

表格与图表说明

表1：2021年新能源积分情况

表2：不同新能源渗透率下的NEV积分情况

图表说明

• 图1：2021年积分价格预测联合研究成果。
• 图2：2018-2021年积分交易单价和交易额变化趋势。
• 图3：双积分结算规则及其影响因素。
• 图4：2017-2020年CAFC与NEV积分情况。
• 图5：2017-2020年CAFC与NEV正负积分明细。
• 图6：2020年部分车企CAFC/NEV积分情况。
• 图7：双积分新规对纯电动车和插电混动积分的影响。
• 图8：国内新能源汽车中A级以下车型占比高。

结论

尽管双积分交易价格因市场供给增加而有所下降，但新能源汽车作为战略重心的地位未变。CAFC与NEV积分仍存在较大缺口，新能源正积分的价值凸显。未来随着政策要求提升，新能源与燃油车的平衡布局将成为车企的关键策略。