20240826-中邮证券-中材国际-600970.SH-运维业务保持高增_现金流改善明显_5页_629kb

中材国际（600970）公司点评报告分析

中邮证券
建筑装饰行业研究

一、关键数据与业务表现

1. 财务数据

   • 上半年公司实现营业收入20895亿元，同比增长17%；归母净利润1399亿元，同比增长23%，其中二季度单季度归母净利润同比增长16%。
   • 上半年经营活动净现金流886亿元，较去年同期负值大幅提升。

2. 业务板块表现

   • 工程技术服务板块：收入同比增48%，毛利率15.5%，略有提升。
   • 生产运营服务板块：收入同比大增222%，毛利率达21.9%，占总收入60.7%，成为主要利润来源。
   • 高端装备制造板块：收入同比下降231%，受境内水泥行业有效需求不足影响。

3. 新签订单情况

   • 上半年新签订单3709亿元，同比降9%。海外订单增长明显，海外新签订单同比增92%至2346亿元，矿山运维和海外运维业务表现突出。

二、财务改善与风险提示

• 费用率变化：汇率波动导致汇兑损失217亿元，销售、管理、研发费用率分别下降0.07、0.59、0.33个百分点，财务费用率因汇兑损失上升0.73个百分点。
• 盈利预测：公司预计2024-2025年收入分别为479亿元、517亿元，同比增长46%、8%；归母净利润预计分别为3273亿元、3500亿元，同比增长122%、7%。2024年PE为77倍，2025年PE为72倍。

三、投资评级与风险

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  1. 国内水泥景气度下行超预期
  2. 海外水泥市场竞争加剧
  3. 汇率波动影响公司成本控制

四、财务比率与估值

总结

中材国际业绩在2024年上半年显著改善，工程和技术服务板块增长迅速，矿山运维和海外订单成为新签订单增长的主要动力，现金流状况也有所好转。然而，高端装备制造业务收入大幅下滑，以及汇率波动、水泥行业景气度变化等因素均可能对公司未来业绩构成压力。建议投资者关注PE快速下降与产能扩张背后的运营效率改善，同时密切追踪海外订单执行及汇率风险对公司整体业绩的潜在影响。

请注意，投资需谨慎，业务有风险。