20230826-浙商证券-越秀地产-00123.HK-越秀地产点评报告_华东地区销售优异_TOD拓展再见成效_7页_485kb

越秀地产（00123）公司点评

业绩稳健增长

• 2023H1财务表现：营业收入321亿元，同比增长26%；归母净利润218亿元，同比增长275%；毛利率17.8%，同比下降3.4pct；每股基本盈利0.63元，同比增长232%。
• 销售业绩：上半年销售金额8363亿元，同比增长71%；销售面积247万平方米，同比增长392%。其中，
  • 大湾区销售金额4613亿元，增长453%；
  • 广州市销售金额4026亿元，增长372%；
  • 华东地区销售金额1863亿元，增长1514%，为业绩增长主因。

拿地方式多元化，区域布局优化

• 土地储备：截至2023年6月底，总土储2813万平方米。区域分布中，
  • 大湾区占比46%；
  • 华东地区占比19%，较2020年提升7pct。
• 拿地策略：上半年在8个城市获取11宗土地，总建面217万平方米。拿地城市为一线及重点二线城市，其中63%为非公开方式如TOD模式；拿地建面区域分布：华东33%、北方26%、大湾区22%。

TOD模式全国化拓展再进一步

• 项目进展：2023H1新增杭州星桥TOD项目（48万㎡），系公司第二个TOD项目（广州外）；
• 数据表现：9个TOD项目累计土储398万平方米，占总土储14.2%；2023H1TOD项目销售额185.1亿元，同比增长533%，销售额占总销售额221%，占比提升45pct。

债务结构优化，融资渠道多元

• 三道红线：保持“绿档”，剔除预收款后资产负债率66.8%、净负债率53.2%、现金短债比4.2倍。
• 融资活动：年内发行54亿元公司债（利率3.37%），自贸区债34亿元（利率3.92%）；供股融资83亿港元。整体借贷成本同比下降13bp至3.98%。

投资建议与估值

• 评级：维持“买入”（目标价13.03港元，较当前价涨约8.5%）；
• 预测：2023年EPS预测1.05元，估值11×PE，评级预期为“看好”地产行业。

风险提示

• 需求修复不及预期；
• TOD模式外拓进度放缓。