动物保健行业深度研究报告：后非瘟时代的动保行业逻辑演绎-20200329-华创证券-41页_2mb

动物保健行业深度研究报告总结

核心内容

非洲猪瘟（非瘟）疫情对我国养殖行业产生了深远影响，促使行业向规模化、集约化方向发展。同时，推动了动物疫苗行业向市场化、高品质化转型。

主要观点

1. 生猪养殖行业再平衡

   • 非瘟疫情导致我国生猪养殖行业难以恢复至7亿头峰值，预计将在5至6亿头进行再平衡。
   • 高养殖密度仍是非瘟疫情风险的主要来源，将长期制约生猪供应，从而维持高猪价。
   • 高猪价将挤压居民猪肉消费需求，推动动物蛋白消费结构向更健康方向转变。

2. 散户退出，行业集中度提升

   • 散户因资金、信心、年龄等因素逐步退出养殖行业。
   • 国家推动“公司+农户”模式，促使小养殖户与大型企业合作，提升生物安全与业务统一性。
   • 规模企业凭借综合优势加快扩张，填补中小企业退出后的市场空间，行业集中度将加速提升。

3. 动物疫苗行业深刻变革

   • 政策导向：招采疫苗逐渐退出，市场化疫苗渗透率快速提升。
   • 行业格局：依赖政府招采的中小企业加速出清，行业集中度提升。
   • 市场空间：短期疫苗需求收缩，但长期看，猪苗市场有望达到150亿元，成长空间巨大。

关键信息

• 非瘟疫情催化养殖行业变革，规模化成为主流。
• 动物疫苗行业将从政府招标向市场化转型，高品质疫苗需求增长。
• 俄罗斯非瘟防控经验表明，生物安全水平是防控疫病的关键。
• 生猪养殖行业集中度提升，推动动保行业优化竞争格局。

行业未来趋势与格局

1. 研发端

   • 平台化研发和资源整合能力将成为企业竞争的核心。
   • 全行业向基础研发过渡，构建研发、生产、销售闭环生态。

2. 产品端

   • 新型基因工程疫苗和多联多价疫苗是长期发展方向。
   • 基因工程疫苗在禽、猪防疫中具有高效优势，多联多价疫苗可优化免疫程序，降低防疫负担。

3. 营销端

   • 构建“猪场大数据+检测诊断+防疫方案+疫苗研发”的闭环防疫链条。
   • 提供动保综合解决方案，增强企业竞争力。

4. 新蓝海

   • 宠物疫苗市场潜力巨大，行业有望实现toB与toC（宠物）双轨发展。
   • 宠物行业前瞻布局已刻不容缓，未来将成为新的增长点。

投资建议

• 重点推荐企业：生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。
• 投资逻辑：后非瘟时代，养殖规模化提速和生物安全重视成为两大主线。
• 竞争核心：研发资源整合能力、工艺水平和渠道力。
• 未来趋势：行业由工业消耗品向消费品过渡，强者恒强格局将延续。

风险提示

• 疫病爆发或失控对养殖业造成严重破坏。
• 下游产能恢复不达预期。
• 研发进程受阻。
• 政策调整。

重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

• 股票家数：9只，占比0.24%。
• 总市值：721.96亿元，占比0.12%。
• 流通市值：604.67亿元，占比0.13%。
• 动物疫苗市场结构：以猪、禽、反刍类为主，宠物疫苗占比仅为2.6%。
• 进口疫苗：2009-2017年进口金额由6亿元增至17亿元，年复合增速13.7%。
• 疫苗成本占比：规模猪场防疫费用占总成本约1.3%，温氏、牧原等龙头占比3%-10%。

行业未来展望

• 疫苗渗透率提升：蓝耳、圆环等主要猪苗渗透率有望大幅上修。
• 行业集中度提升：中小动保企业加速出清，行业集中度有望显著提升。
• 监管趋严：新版兽药GMP提升生产标准，推动行业系统性升级。

行业成长路径

• 短期：行业面临去产能和需求收缩。
• 中期：动保行业进入toB时代，竞争核心为研发、产品和营销。
• 长期：toB+toC（宠物疫苗）共存，行业属性向消费品过渡。

图表目录概览

• 图表1：我国部分主要动物疫病防控政策。
• 图表2：我国兽药行业历史销售数据。
• 图表3：我国兽用生物制品历史销售数据。
• 图表4：国内生物制品行业规模结构。
• 图表5：国内兽用生物制品行业集中度。
• 图表6：我国兽用生物制品适用动物结构。
• 图表7：我国兽用生物制品进口历史数据。
• 图表8：俄罗斯非瘟传播途径。
• 图表9：俄罗斯非瘟发生场景。
• 图表10：俄罗斯散养户产量及占比。
• 图表11：俄罗斯猪肉产量。
• 图表12：俄罗斯TOP20猪肉厂商屠宰活猪重量。
• 图表13：俄罗斯与中国生猪出栏量及同比。
• 图表14：中俄及部分主产区养殖密度对比。
• 图表15：Cherkizovo肉类板块产量。
• 图表16：Cherkizovo肉类板块占比。
• 图表17：Cherkizovo历年营收及增速。
• 图表18：Cherkizovo历年净利润及增速。
• 图表19：Cherkizovo历年猪肉产量及增速。
• 图表20：Cherkizovo历年生猪出栏均重及料肉比。
• 图表21：俄罗斯猪场生物安全四级防控级别。
• 图表22：Cherkizovo猪场部分设施。
• 图表23：俄罗斯TOP3养猪企业爆发疫情一览。
• 图表24：能繁母猪存栏量及同环比。
• 图表25：全国生猪出栏量。
• 图表26：中央各部委生猪稳产保供政策梳理。
• 图表27：能繁母猪存栏环比连续5个月转正。
• 图表28：扩繁周期漫长。
• 图表29：2019年11月后备母猪三元留种占比。
• 图表30：2019年11月能繁母猪三元留种占比。
• 图表31：部分省份生猪历史出栏量和未来规划出栏量。
• 图表32：部分中央及地方支持“公司+农户”发展政策统计。
• 图表33：生猪养殖上市公司生产性生猪资产逐季改善。
• 图表34：2019年主要上市猪企与全国出栏量同比。
• 图表35：5000头以上规模场与全国能繁母猪存栏环比。
• 图表36：散养与规模养殖生猪防疫支出对比。
• 图表37：部分养殖企业兽药及疫苗成本占比。
• 图表38：“先打后补”相关政策。
• 图表39：强免与非强免疫苗市场份额逆转。
• 图表40：2017年主要猪用疫苗免疫渗透率相对较低。
• 图表41：动物疫苗板块营收与归母净利润下滑。
• 图表42：动物疫苗板块毛利率下滑。
• 图表43：新版《兽药生产质量管理规范》主要内容变化。
• 图表44：防控非洲猪瘟恢复生猪生产九项关键技术。
• 图表45：规模猪场提升生物安全水平措施。
• 图表46：牧原股份兽药疫苗费用占营业成本比重逐渐降低。
• 图表47：主要猪苗产品2018-2019年年度批签发数据及变动幅度。
• 图表48：2019年主要猪病抗原检出比例。
• 图表49：2019年蓝耳与其他病原交叉感染检测结果。
• 图表50：2019年伪狂犬与其他病原交叉感染检测结果。
• 图表51：2019年圆环与其他病原交叉感染监测结果。
• 图表52：猪用疫苗市场空间或可达150亿元。
• 图表53：全国居民历年人均肉类及蛋类消费量。
• 图表54：2017年全国肉类及蛋类消费结构。
• 图表55：2019年我国禽类出栏量走势图。
• 图表56：2019年禽类出栏量占比图。
• 图表57：2019年主要肉类年产量及增速。
• 图表58：我国最近5年祖代鸡引种量。
• 图表59：今年我国高致病性禽流感疫情统计。
• 图表60：2019年高致病性禽流感（H5+H7）三价苗与二价苗招标价格对比。
• 图表61：禽流感强免疫苗批签发次数。
• 图表62：布病三类地区划分标准及防控策略。
• 图表63：布病疫苗生产车间要求升级。
• 图表64：动物疫苗研发流程。
• 图表65：部分重要动物病原微生物国家实验室。
• 图表66：部分动物病原微生物实验活动生物安全要求细则。
• 图表67：基因工程疫苗主要分类及优缺点对比。
• 图表68：2010-2019年猪用单苗和联苗新兽药证书数量。
• 图表69：2010-2019年禽用单苗和联苗新兽药证书数量。
• 图表70：动物疫苗行业营业模式升级路径。
• 图表71：国内宠物市场规模及增速。
• 图表72：国内宠物犬猫市场规模。
• 图表73：全国城镇养宠数量及增速。
• 图表74：国内城镇养宠人数。
• 图表75：单只宠物消费项目构成。
• 图表76：全球及我国兽用生物制品细分市场结构。
• 图表77：主要宠物犬所用联苗及免疫疫病种类。
• 图表78：不同犬类疾病基础免疫次数。
• 图表79：国内上市的主要进口宠物疫苗产品。
• 图表80：国内主要国产宠物疫苗产品。