20160812-上海证券-潜能燃气-836116.OC-具区域优势的燃气运营商_16页_1mb

报告摘要

上海韵券（新三板-燃气生产和供应）详细总结

核心内容

上海韵券是一家专注于燃气设施设备安装和燃气销售的区域燃气运营商，自2002年成立以来，主要在河北省正定县开展业务。公司拥有正定县行政规划区域内的城市燃气管道特许经营权，经营权限为30年，具备区域垄断性。公司通过自建燃气管道向城乡居民和工商业用户提供天然气供应，覆盖区域包括正定县县城、正定新区及大部分乡镇，累计铺设管道334公里，服务用户6万余户。

主要观点

公司具备区域垄断优势，通过特许经营权确保在正定县的独家经营地位。
公司主要收入来源为天然气销售和燃气安装业务，2016年上半年业绩大幅增长。
气源稳定，采用中石油陕京二线标况天然气，且公司投资建设了高压管线及门站设施，保障了稳定的供气能力。
随着天然气消费持续增长及大气污染防治政策推动，公司所处行业前景良好，具有持续发展的潜力。

关键信息

一、公司基本面分析

公司股权结构
- 公司总股本为6000万股。
- 控股股东为重庆潜能燃气股份有限公司，持股95.79%。
- 实际控制人为张龙义，通过潜能集团间接控股。
- 前十大股东包括重庆潜能燃气、张鹏、张隆礼等。
公司简介
- 主营业务：燃气设施设备安装和燃气销售。
- 服务区域：正定县县城、正定新区及大部分乡镇。
- 用户数量：合计发展燃气用户6万余户。
- 管网建设：累计铺设管道（含庭院管网）334公里，管网覆盖率达65%。
主要生产或服务流程
- 燃气安装服务流程包括用户申请、安装方案设计、管道施工及设备安装。
- 天然气销售流程涉及从上游供应商采购、配送至终端用户。
- 公司采用两种收费方式：按月抄表结算或IC卡燃气表充值使用。
公司商业模式
- 收入来源：燃气安装业务收取设计安装费和初装费，燃气销售业务赚取差价。
- 盈利模式：燃气销售和安装业务为主要盈利来源，其他服务如迁装拆除、燃气器具安装等收入占比小。
- 采购模式：公司专设供应部，实行计划申报、集中采购、统一配送。
- 管理方式：IC卡燃气表提高了管理效率，有效防止欠费。

二、公司财务状况

2016年上半年业绩
- 营业收入：3812.68万元，同比增长18.18%。
- 营业成本：1827.86万元，同比下降46.09%。
- 毛利率：52.06%，较上年同期的-5.09%显著提升。
- 净利润：1518.46万元，同比增长579.39%。
财务数据趋势
- 营业收入在2013-2015年间有所下降，但2016年上半年实现明显增长。
- 净利润在2015年为负，2016年上半年大幅扭亏为盈。

三、公司竞争优势

区域垄断优势
- 公司拥有正定县30年特许经营权，独家经营城市管道燃气业务。
- 燃气管网建设与市政道路建设同步，覆盖率达65%，输配系统较为完善。
气源稳定优势
- 采用中石油陕京二线标况天然气，气源供应稳定。
- 公司自建高压主管线14公里，年供气能力达2.5亿方，城市管网年供气能力为8000万方，目前年需求量约2000万方，富余能力较大。

四、公司所处行业情况和未来发展方向

行业发展情况
- 中国城镇化进程加快，推动城市燃气行业发展。
- 天然气作为清洁能源，逐渐替代人工煤气和液化石油气。
行业生命周期
- 城市燃气行业处于良性增长阶段，周期性特征较弱。
- 随着环保政策推动，行业将持续增长。
与行业上下游的关系
- 上游：天然气开采及管道运输。
- 下游：广泛覆盖交通运输、化工、发电、机械、餐饮等行业。
- 需求刚性增强，助推消费持续增长。
行业发展趋势
- 天然气生产和消费持续增长，2016年上半年消费量同比增长13.91%。
- 大气污染防治政策推动天然气消费，减少煤炭使用。
- 清洁能源消费比重提升，非化石能源占比达12.0%，天然气消费占比提升至5.9%。