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侯马市区域燃气运营商总结

核心内容

侯马市区域燃气运营商是一家位于山西省侯马市的燃气生产和供应企业，拥有该地区燃气特许经营权，业务涵盖天然气供应、管道安装、燃气设计及技术咨询服务。公司自建日处理50万方的LNG工厂，主要服务于居民、工业、商业、加气站及燃气锅炉等用户，具备一定的区域垄断优势。

主要观点

• 公司是侯马市唯一取得燃气特许经营权的城市燃气运营商，享有独家经营权，具有良好的市场基础。
• 公司的业务模式以天然气销售为主，同时提供燃气管道安装和维修服务，其中工程安装业务毛利率高于天然气销售，是公司利润增长的重要来源。
• 2016年上半年，公司营业收入同比下降15.87%，但净利润同比增长33.86%，主要得益于毛利率的提升。
• 公司的业务受到政府定价和特许经营资质的严格监管，存在一定的政策风险和资质续期风险。
• 随着“气化山西”政策的推进，公司有望受益于清洁能源消费的增长趋势，进一步拓展市场。
• 公司由实际控制人裴本德家族控股，持股比例超过80%，存在家族控制带来的潜在风险。
• 清洁能源消费的持续增长为公司发展提供机遇，但新型能源的兴起可能对天然气市场构成一定替代风险。

关键信息

股权结构

• 公司总股本为251,109,840股。
• 主要股东为侯马市宽广贸易有限公司（47.14%）、裴本成（22.22%）、裴景根（2.27%）等。
• 裴本德为实际控制人，通过宽广贸易间接控制47.14%的股权。

收入结构

• 2016年上半年，公司营业收入8,935.53万元，同比下降15.87%。
• 收入主要来源于天然气销售（70.96%）和燃气管道安装（29.04%）。
• 2016年上半年销售毛利率为35.48%，同比提升9.19个百分点。

财务状况

• 2016年上半年净利润为1,563.03万元，同比增长33.86%。
• 公司于2015年4月22日在新三板挂牌，2015年7月27日改为做市转让。

行业竞争情况

• 山西省内主要燃气运营商包括山西天然气有限公司、华润燃气、山西燃气产业集团等。
• 公司在侯马市拥有独家经营权，但区域范围和业务规模相对较小。
• 城市燃气具有自然垄断性，同一地区一般不会重复建设管网，其他企业难以进入。

未来发展方向

• 天然气生产和消费持续增长，2016年1-8月天然气表观消费量同比增长11.53%。
• 国家政策推动清洁能源消费，天然气作为清洁能源，其使用比例持续上升。
• “气化山西”工程的推进，将为公司带来更多的市场机会和发展空间。
• 公司计划通过完善管网布局、建设储气设施等方式提升运营能力。

风险因素

• 政府定价导致的上下游价格调整滞后，可能影响公司利润空间。
• 燃气经营许可资质的动态考核和续期存在不确定性。
• 自然灾害和安全事故可能对燃气供应造成影响。
• LNG项目新增折旧和摊销可能对盈利能力构成压力。
• 家族控制可能导致公司治理风险。
• 新型能源的发展可能对天然气市场构成替代风险。

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