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上海霞券公司总结

核心内容

上海霞券是一家专注于城镇管道燃气安装服务和燃气销售业务的区域燃气供应商，总部位于浙江省台州市玉环县。公司拥有玉环县城市燃气30年特许经营权，业务覆盖居民用户、工商业用户、公交车用户等，主要供应区域包括玉城街道、坎门街道、大麦屿街道、楚门镇、清港镇等五大集镇，服务用户约2.5万户，铺设管道约230公里。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务包括管道燃气销售、安装服务、瓶装液化石油气批发及零售。其中，管道燃气销售占收入结构的70.88%，瓶装石油气占24.94%。
• 财务表现：2016年公司实现营业收入4992万元，同比下降23.59%；净利润1775.60万元，同比增长742.48%。净利润大幅增长主要由于燃气进货成本下降和管道燃气安装业务收入占比提升。
• 竞争优势：公司具备区域垄断性和区位优势，玉环县具备对接海上LNG进口通道的天然条件，有利于天然气业务发展。公司还拥有广泛的管网辐射范围，有助于扩大市场影响力。
• 未来发展方向：公司计划提高天然气消费比例，加快推进天然气利用，特别是在城镇燃气、工业燃料、燃气发电和交通燃料等领域，积极响应国家“煤改气”政策。
• 风险因素：公司面临特许经营权到期、资产负债率较高、融资渠道单一、安全生产管理、政府定价影响及大麦屿LNG项目审批风险等多重挑战。

关键信息

股权结构

• 总股本：2698万股
• 主要股东：
  • 西藏华海能源投资有限公司：50.00%
  • 宁波市中发能源有限公司：30.00%
  • 梁炜立：20.00%
• 实际控制人：梁炜立先生，合计持股70.00%

财务数据（单位：百万元）

收入构成

• 管道燃气：70.88%
• 瓶装石油气：24.94%

毛利率

• 2016年综合毛利率：38.55%，较上年小幅提升。

大麦屿LNG中转储运项目

• 项目投资：计划总投资49亿元，一期达产规模200万吨/年，二期预留1个20万立方米储罐位置，总达产规模600万吨/年。
• 项目进度：正在办理前期手续，预计2017年初开工，2019年年中达产。

行业与竞争分析

行业竞争情况

• 市场结构：城市燃气行业竞争主要集中在特许经营权的获取上。
• 主要企业类型：
  • 大型国企或央企控股燃气企业（如昆仑燃气、华润燃气等）
  • 外资及港澳台投资燃气企业（如港华燃气）
  • 地方燃气企业（如北京燃气）
  • 民营燃气企业（如新奥燃气）

公司竞争优势

1. 区域垄断性：玉环县内唯一拥有管道燃气特许经营权的企业。
2. 区位优势：玉环县位于浙江东南沿海，具备连接中东、非洲、东南亚和南美航线的条件，可辐射东南沿海及内陆。
3. 管网辐射优势：已铺设230公里管道，覆盖玉环县主要集镇，具备较强的市场渗透能力。

未来发展方向

1. 提高天然气消费比例：响应国家能源结构调整政策，提升天然气在一次能源消费中的占比。
2. 加快推进天然气利用：
   • 推动天然气价格改革和市场建设
   • 推进“煤改气”工程，重点在京津冀、长三角、珠三角及东北地区
   • 建设天然气分布式能源项目、调峰电站和加气站等设施

风险因素

1. 特许经营权风险：特许经营期限为30年，若无法续期将影响公司经营。
2. 资产负债率较高风险：公司融资依赖金融机构借款，资产负债率较高，可能影响偿债能力。
3. 业务扩张与融资渠道单一风险：大麦屿LNG项目投资大，若融资不足将影响项目进展。
4. 安全生产管理风险：燃气易燃易爆，存在泄漏引发事故的可能。
5. 政府定价风险：天然气价格受政府管制，价格调整滞后可能影响利润空间。
6. 大麦屿LNG项目审批风险：若项目未通过审批，前期投入无法获得补偿。
7. 收入区域集中风险：公司收入主要依赖玉环县，区域经济波动可能影响业绩。

投资评级与承诺

• 股票投资评级：分析师冀丽俊给出“增持”评级，认为公司股价表现将强于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师对行业持“增持”态度，认为行业基本面看好。
• 分析师承诺：冀丽俊承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 公司及员工对使用报告产生的损失不承担责任。

附件与图表

• 图1：公司股权结构

• 图2：公司商业模式

• 图3：公司业务流程

• 图4：公司营业收入变化

• 图5：公司收入构成

• 图6：公司净利润变化

• 图7：公司毛利率水平

• 图8：公司费用情况

• 图9：天然气消费结构（2015年）

• 表1：公司前十大股东情况

• 表2：公司产品用途

• 表3：天然气行业发展主要指标（2015-2020年）