20131226-长城证券-欧亚集团-600697.SH-区域优势明显_并购价值突出_14页_1mb

欧亚集团（600697）公司调研报告总结

核心内容

欧亚集团是一家位于吉林省的商业零售企业，具备显著的区域垄断地位和良好的业绩增长潜力。公司通过低成本扩张和自有物业模式，在省内建立了广泛的门店网络，同时积极进行城市综合体转型，拓展地产业务，提升盈利能力和市场竞争力。公司治理结构优化，管理层与股东利益一致，且具有良好的分红传统。整体来看，公司估值较低，具备较高的并购价值。

主要观点

• 区域垄断优势：欧亚集团在吉林省具有显著的市场控制力，消费增长强劲，公司受益于区域经济快速发展。
• 竞争优势：公司选址策略独特，打造新商圈能力强；物业成本低，门店培育期短；省内渠道下沉，市场覆盖广泛；店龄结构合理，长期成长潜力大。
• 业务转型：百货业务向城市综合体转型，增强综合盈利能力；超市业务加强冷链物流建设，提升核心竞争力；地产结算可期，预计2014年进入结算高峰。
• 公司治理优化：激励基金保障业绩增长，管理层增持体现信心，公司分红传统良好。
• 并购价值显著：公司市值小，估值低，物业重估价值高，具备较高的收购价值。

关键信息

市场数据

• 当前股价：18.43元
• 总市值：29.32亿元
• 流通市值：28.60亿元
• 总股本：15,909万股
• 流通股本：15,516万股
• 12个月最高/最低价：23.43元/16.58元

盈利预测

• 2013年EPS：1.56元，对应PE：12倍
• 2014年EPS：1.92元，对应PE：10倍
• 2015年EPS：2.30元，对应PE：8倍

股权结构

• 实际控制人：长春市国资委，持股22.83%
• 大股东：长春市汽车城商业总公司，持股22.83%
• 公司市值小，PS仅为0.3，远低于行业平均水平

物业价值

• 公司自有物业占比接近99%
• 物业重估价值高达64亿元，远超当前市值

财务表现

• 营业收入：2013年预计102.61亿元，2012年为85.91亿元
• 净利润：2013年预计24.8亿元，2012年为20.2亿元
• 毛利率稳定在16%左右
• ROE逐年提升，2015年预计达20.1%

门店布局

• 公司已覆盖吉林省内所有地级市
• 3年以内的次新店占比达51%
• 成熟门店占比43%，成长门店和次新门店合计44%

地产业务

• 公司新开项目均为“商业+住宅”综合体
• 2014年吉林商都、珲春等项目房地产结算可期
• 住宅面积大，预计销售金额高，提升公司利润

公司治理

• 2011年推出激励基金方案，保障业绩增长
• 高管多次增持，显示对公司前景的信心
• 自2000年以来，公司每年全现金分红，树立良好市场形象

风险提示

• 宏观经济复苏不达预期
• 新开店不达预期

总结

欧亚集团凭借其在吉林省的区域垄断地位、低成本扩张策略、良好的公司治理和高估值潜力，展现出强劲的增长能力和投资价值。公司积极转型，拓展城市综合体和地产业务，提升综合竞争力。其估值较低，具备显著的并购价值，未来增长动力充足，值得投资者关注。