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上海韵券（新三板-公用事业）详细总结

核心内容概述

上海韵券是一家专注于自来水制售及供水管道设施安装的区域性自来水供应商，主要服务四川省遂宁市射洪县城市及周边乡镇。公司拥有30年的城市供水特许经营权，具有较强的区域垄断性和市场竞争力。2017年公司实现营业收入5,884.32万元，同比增长18.36%；净利润2,032.35万元，同比增长20.23%。公司收入和利润增长主要得益于安装工程业务的竣工验收以及自来水用户数量和用水量的增加。

主要观点

• 主营业务：公司主营自来水制售和供水管道安装，同时通过子公司开展水质检测业务。
• 区域垄断优势：射洪县主城区仅有公司一家供水企业，具有较强的市场控制力。
• 财务表现：2017年公司收入和利润均实现增长，收入结构中安装工程业务占比最高，达51.32%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为60.62%，较上年提高1.75个百分点，主要受益于安装业务毛利率提升。
• 竞争优势：公司具备特许经营权、大股东资本支持、丰富运营管理经验、先进技术和完善的水质检测体系。
• 风险因素：包括控股股东控制风险、政策变化风险、水价管制风险、质量控制风险、特许经营权续期风险、税收变化风险以及未来盈利能力可能下降的风险。

关键信息

股权结构

• 公司总股本为2000万股。
• 四川川投水务集团有限公司持有99.00%股份，为控股股东。
• 四川省国资委为实际控制人。
• 公司已在全国股转让系统挂牌，转让方式为集合竞价转让，主办券商为招商证券。

收入结构

• 2017年收入构成：
  • 供水业务收入：2,783.66万元，占比47.31%。
  • 安装工程业务收入：3,019.98万元，占比51.32%。
  • 其他业务收入：59.64万元，占比1.01%。
  • 水质检测业务收入：21.03万元。
• 收入增长原因：
  • 2016年、2017年申请报装的小区供水管网工程于2017年完成竣工验收。
  • 公司自来水用户数量和用水量增加。

财务状况

• 营业收入：2017年为5,884.32万元，同比增长18.36%。
• 净利润：2017年为2,032.35万元，同比增长20.23%。
• 毛利率：2017年为60.62%，其中安装工程业务毛利率为73.32%，自来水供应业务毛利率为49.25%。
• 费用情况：
  • 管理费用：580.50万元，同比增长25.32%。
  • 财务费用：34.15万元，同比下降51.04%。
  • 销售费用：513.25万元，同比增长23.37%。
  • 三费费率：20.13%，较上年上升1.04个百分点。

行业竞争情况

• 行业现状：水务行业处于市场化改革初级阶段，地方垄断性较强，企业数量众多，行业集中度较低。
• 竞争特点：竞争主要体现在对特许经营权的争夺，大型水务企业通过兼并、收购等方式实现跨区域发展。
• 公司竞争地位：公司拥有射洪县县城的独家供水经营权，在区域市场具有较强竞争力。

用水量情况

• 全国用水量：2016年用水总量为6040.20亿立方米，近年来维持在6000亿立方米左右。
• 人均用水量：2016年全国人均用水量为438.10立方米/年·人，四川省人均用水量为2843立方米/人。
• 遂宁市用水量：
  • 2016年供水总量为5014万吨。
  • 市区居民生活用水量为2502万吨。
• 遂宁市规划：形成以中心城市为核心、次中心城市为支撑、重点镇为骨干、一般镇为基础的四级城镇规模结构。

风险因素

• 控股股东不当控制：公司由控股股东绝对控股，存在战略、经营、利润分配等方面被不当影响的风险。
• 政策变化：水务行业市场化改革可能导致政策变化，影响公司经营。
• 水价管制：政府定价模式存在成本监控和水价调整的不确定性，可能影响公司利润。
• 质量控制：水质不符合标准可能对用户健康造成影响，存在一定的质量控制风险。
• 特许经营权续期：特许经营权到期后可能被政府收回，影响公司持续经营。
• 税收与财政补贴变化：增值税征收率调整可能影响公司经营业绩。
• 盈利能力下降：房地产市场低迷可能影响安装业务增长，进而影响公司盈利能力。

投资评级

• 股票投资评级：公司未明确给出具体投资评级，但分析师承诺独立、客观出具报告。
• 行业投资评级：未明确给出具体行业投资评级，但分析师依据行业基本面和估值预期进行判断。

免责条款

• 本报告基于公开信息，公司不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

图表信息

• 图1：水务行业产业链图。
• 图2：公司营业收入趋势图。
• 图3：公司营业收入构成图。
• 图4：公司净利润趋势图。
• 图5：公司毛利率水平图。
• 图6：公司费用情况图。
• 图7：全国城市供水综合生产能力和用水普及率。
• 图8：全国与四川省人均水资源量。
• 图9：我国城市供水综合生产能力。
• 图10：我国城市供水管道长度。
• 图11：我国用水量情况。
• 图12：我国人均用水量情况。
• 图13：我国县城人均生活用水量情况。
• 图14：遂宁市供水量和居民生活用水量情况。
• 表1：公司前十大股东情况。
• 表2：公司售水量情况。
• 表3：公司供水价格明细表。
• 表4：遂宁市规划的四级城镇规模结构。