20241102-华安证券-开立医疗-300633.SZ-2024Q3业绩仍承压_静待设备更新落地_4页_533kb

开立医疗（300633）三季报分析总结

⚫ 核心事件

公司发布2024年三季报：前三季度营收1398亿元（同比-47.4%），净利润109亿元（同比-660%），Q3单季营收386亿元（同比-91.8%），净利润转亏。

⚫ 短期业绩承压原因

• 终端采购节奏受到政策影响，叠加设备更新推进节奏滞后，国内超声设备订单放缓、渠道库存调整是主因。
• 2024年第三季度同比下降幅度扩大，预计Q4随着已批复设备更新项目进入采购流程，收入下滑趋势可能得到缓解。

⚫ 长期增长逻辑

• 中国医疗设备人均保有量与发达国家仍存在差距，叠加老龄化社会对影像检查需求上升，长期来看政府和医疗机构的设备投入将持续。
• 公司战略坚持高投入，重点布局微创外科、心血管介入等新品线，研发投入和销售人员持续增加，人才储备充分。

⚫ 财务数据概况

• 2024-2026年盈利预测：营收分别为211.5亿、252.5亿、297.2亿元（CAGR约17%），净利润预计为20.4亿、41.7亿、59.7亿元（CAGR约104%），每股收益依次为0.47元、0.96元、1.38元。
• 估值：PE由2024年的76倍逐步下降至2026年的26倍，盈利能力与成长性预期较强。

⚫ 投资建议

维持“买入”评级，看好公司产品线丰富、内镜与超声稳定、新品线培育潜力，中长期持续成长能力强。

⚫ 风险提示

• 市场竞争加剧、产品研发失败及设备采购需求下滑风险。

关键数据参考：

• 毛利率：69.4%→68.6%→70.0%-70.3%
• 净利率：21.4%→9.7%-20.1%
• ROE：144%→62%-138%