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信达证券宏观研究观点总结（2017年12月21日）

核心内容概述

信达证券于2017年12月21日发布的宏观研究观点汇总，围绕宏观经济、资本市场、房地产市场及金融行业展开分析，重点强调了政策导向、市场走势及行业发展趋势。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 政策基调：中央经济工作会议确立了“稳中求进、推动经济高质量发展”的宏观调控总基调，强调财政支出结构优化与信贷、社融规模的合理增长，同时强调防控金融风险。
• 货币政策：预计2018年央行将延续量价调整方式，流动性仍将维持紧平衡状态。
• 房地产市场：加快租购并举住房制度建设，鼓励长期租赁市场发展，完善房地产长效机制。短期内房地产调控政策不会减弱，部分房价上涨地区可能进一步加强调控。
• 居民杠杆：预计2018年居民杠杆将逐渐回落，房地产资金来源将受到一定制约，房企经营景气度持续承压。

资本市场

• 股票市场：

  • 市场信心逐步恢复，整体震荡攀升。
  • 食品饮料、家用电器等行业表现较好，金融和采掘行业相对疲软。
  • 消费白马股估值未明显溢价，持续盈利能力获得认可，未来增长空间较大。
  • 经济预期稳定，但周期品供给端收缩预期明显，春季开工将带来行业景气回升。

• 债券市场：

  • 债市微幅振荡，10年期国债收益率预计在3.6%左右。
  • 当前收益率超调主要由配置资金不足和市场情绪导致。
  • 央行主动放松概率较低，利率下行或依赖融资需求被动下降。

金融行业

• 证券行业：

  • 上市券商前11个月盈利同比小幅下滑，预计全年盈利水平同比小幅下降。
  • 当前板块PB和PE处于历史较低水平，建议关注行业龙头及特色券商，如中信、广发、华泰等。

• 银行业：

  • 上市银行盈利与资产质量持续改善，不良率环比下降。
  • 3季度净息差环比改善，农商行改善幅度最大。
  • 银行股PE为7.3倍，PB为0.99倍，仍有估值修复空间。
  • 短期受宏观经济数据回落及年底流动性偏紧影响，银行股存在回落风险。

房地产市场

• 政策导向：中央经济工作会议提出加快建立租购并举的住房制度，发展长期租赁市场，保护租赁各方权益，支持专业化、机构化租赁企业发展。
• 市场预期：短期内房地产调控政策不会减弱，部分房价上涨地区可能进一步加强调控。
• 行业影响：房地产资金来源受限，房企经营压力持续。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国内外研究经验，曾任职于平安资产管理公司及多家主流媒体。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与国际市场研究，兼任新华社财经评论员。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场及资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，具备国际与国内市场研究经验，与央视、新华社等媒体互动频繁。
• 关竹：金融行业分析师，专注于金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备房地产与金融复合背景，发表多篇行业研究文章。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及市场支持工作。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益及宏观经济研究支持。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎评估市场风险。
• 本报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
• 信达证券对使用报告内容导致的损失不承担法律责任。

评级说明

• 投资建议以沪深300指数为基准，6个月内为评估时间段。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。