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信达证券研究观点汇总 - 宏观总结

核心内容概览

2018年1月4日，信达证券发布了宏观研究周报，涵盖宏观经济、资本市场、房地产市场和金融行业等多个领域。报告指出，全球经济复苏强劲，监管政策趋严，房地产市场加速发展，金融行业估值修复预期增强。

主要观点

宏观经济

• 监管政策趋严：一行三会联合发布302号文，首次对债券交易进行规范，重点包括：
  • 债券回购交易需签订主协议；
  • 代持行为将被划入买断式回购；
  • 对金融机构的正、逆回购设置限额。
• 监管意义：标志着在金稳委成立后，逐步形成以央行为主导、三会协调监管的格局，进一步推进金融监管实施。
• 市场影响：监管冲击下，债券市场出现调整，尤其是期货市场波动较大，但整体利率上行空间有限。

资本市场

股票市场

• 市场表现：节后市场持续上扬，蓝筹与成长股交替攀升，周期与价值股引领市场。
• 行业表现：建筑材料、采掘、化工、钢铁等周期股涨幅领先，房地产和消费行业（如食品饮料、家用电器）表现也较强。
• 宏观支撑：全球主要经济体仍处于扩张区间，PMI数据良好，支撑股市。
• 配置建议：建议周期和价值股均衡配置，市场信心提振下大小盘个股同步上扬。

债券市场

• 市场趋势：节后第一周债券市场再度调整，5年期和10年期国债期货分别下跌0.37%和0.75%。
• 资金面：尽管资金面宽松，但监管政策对市场产生冲击，尤其是同业存单额度缩减和债券交易新规的出台。
• 估值分析：当前债市处于超调状态，整体利率水平上行空间不大，建议关注后续融资增速受限可能带来的利率回落。

房地产市场

• REITs发展提速：2017年12月26日，我国首单民企长租公寓权益类REITs获批，注册规模30亿元，首期底层资产为旭辉领寓和博乐诗服务公寓。
• 政策支持：中央加快住房制度改革，推动住房租赁市场发展，多地出台支持政策。
• 市场前景：预计2018年住房租赁市场将加速发展，REITs发行密集有助于盘活存量资产、降低融资成本并扩大租赁住房供给。

金融行业

证券行业

• 盈利情况：预计2017年券商盈利同比小幅下滑。
• 估值分析：当前券商股PE约为18倍，PB约为1.7倍，处于历史低位。
• 建议：短期内券商股弹性不高，但建议关注行业龙头及特色券商。

银行业

• 经营改善：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%，资产质量持续改善。
• 不良率下降：不良率环比下降2bp至1.62%，18家银行不良率下降。
• 估值修复：银行股PE为7.5倍，PB为1.0倍，估值修复基础扎实。
• 建议：继续看好大型银行，预计未来净利润增速和资产质量将进一步改善。

关键信息

• 监管动态：一行三会发布302号文，规范债券交易，限制代持和自营回购业务。
• REITs进展：REITs密集获批，推动住房租赁市场发展。
• 市场表现：股票市场受经济复苏支撑，债券市场因监管调整而承压。
• 行业展望：证券和银行行业估值处于低位，具备修复潜力。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国际金融市场研究经验，兼任多家媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王小军：金融行业分析师，具有国际与国内、宏观策略与行业研究经验。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学金融专业背景。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备国际金融与精算专业背景，发表多篇行业研究文章。
• 王晶晶：宏观分析师，专注于宏观经济研究及固定收益、国际市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益及宏观经济研究。

风险提示

• 证券市场存在盈利和亏损的双重风险，建议投资者充分了解市场风险并谨慎决策。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数（6个月内）为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

免责声明

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