深度报告-20220606-首创证券-芒果超媒-300413.SZ-公司深度报告_扎根长视频_进军新赛道_37页_5mb

芒果超媒深度报告总结

核心内容

芒果超媒（股票代码：300413）作为一家脱胎于湖南广电的公司，自2018年重组后，主营业务涵盖互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商全产业链。公司凭借独特的差异化战略在长视频行业中脱颖而出，成为唯一盈利的市场主体。2022年，公司启动双平台融合战略，进一步整合资源，推动内容创新和用户增长。

主要观点

• 差异化战略：公司依托湖南广电资源，聚焦女性用户，深耕女性综艺，形成独特的用户定位和内容优势，从而在竞争激烈的长视频市场中实现差异化突围。
• 内容为王：公司坚持内容自制，拥有48个综艺团队、29个影视制作团队及34个新芒计划工作室，内容制作能力行业领先。
• 盈利模式：广告和会员收入为主要盈利来源，2021年广告收入达54.53亿元，同比增长31.75%；会员收入达36.88亿元，同比增长13.3%。
• 创新探索：通过“小芒电商”和“M-CITY”等新业务拓展，公司不断探索多元化变现路径，布局电商和线下实景娱乐。

关键信息

公司概况

• 发展历程：芒果超媒前身快乐购，2018年通过收购五家公司重组为芒果TV，并逐步形成内容+电商+线下生态。
• 股权结构：湖南广电全资控股，中移资本、阿里创投、湖南财信精果等为重要股东。
• 主营业务：互联网视频（广告、会员、运营商）、内容制作（综艺、剧集、游戏）、内容电商（小芒APP）。
• 财务表现：2021年营收153.56亿元，同比增长9.6%；归母净利润21.14亿元，同比增长6.7%；毛利率35.49%，净利率13.77%。

冲击行业格局，探索突围之路

• 行业格局：长视频市场由“三足鼎立”向“双雄并进”转变，芒果TV凭借综艺优势，日活赶超优酷。
• 内容优势：2021年综艺正片有效播放量占比41.34%，自制综艺超40档，独播占比近100%。
• 用户定位：女性用户占比高达78%，年轻用户占比近六成，用户粘性高。
• 营收结构：广告收入为主导，2021年广告收入达54.53亿元，同比增长31.75%；会员收入同比增长13.3%。

深耕内容创作，剧综双线蓄势

• 综艺内容：《乘风破浪的姐姐》《披荆斩棘的哥哥》等节目成为爆款，带动广告招商和会员增长。
• 剧集内容：公司打造“金鹰独播剧场”“芒果钜献”“季风剧场”三大剧集品牌，2021年上新83部剧集，独播占比达59%。
• 创新方向：探索元宇宙、定制文化类节目等新形式，丰富内容生态。

拓宽圈外赛道，助力多元变现

• 小芒电商：打造“内容+社区+电商”模式，成为第二增长曲线，2021年推出“小芒种花夜”“小芒年货节”等营销活动。
• 剧本杀业务：依托《明星大侦探》《密室大逃脱》等IP，布局线下实景娱乐，推出M-CITY品牌，提升IP线下价值。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为181.97/212.92/249.61亿元，归母净利润分别为24.71/28.89/34.25亿元，增速稳定。
• 估值与评级：以2022年5月31日收盘价计算，PE分别为27/23/20倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 会员增长不及预期
• 招商金额增长不及预期
• 影视投资风险
• 政策风险

总结

芒果超媒凭借湖南广电的优质资源和差异化战略，在长视频市场中展现出强大的内容制作能力和用户吸引力。公司通过综艺和剧集双线发力，巩固内容优势，同时拓展电商和线下业务，实现多元化变现。在2021年，公司营收和利润均实现稳步增长，广告和会员收入成为主要驱动力。随着“双平台融合”战略的深入实施，公司有望进一步提升市场份额，成为行业领先者。