20201114-光大证券-腾讯控股-00700.HK-20Q3业绩点评_游戏业务增长超预期_商业化速度加快TO_B业务继续成长_10页_2mb

腾讯控股（0700.HK）20Q3业绩总结

核心内容

腾讯控股在2020年第三季度实现营收1254.47亿元人民币，同比增长29%；实现本公司权益持有人应占盈利385.42亿元，同比增长89%。整体业绩由游戏业务带动，表现超预期。

主要观点

• 游戏业务增长强劲：20Q3网络游戏收入达414.22亿元，同比增长45%，环比增长8%。移动端游戏收入391.73亿元，同比增长61%；PC端游戏收入116.31亿元，同比增长1%。
• 旗舰产品表现突出：《王者荣耀》五周年庆典期间日活跃账户数超过一亿，未来将推出两款新游戏、一部动画剧及一部电视剧。《和平精英》及《王者荣耀》在国内和海外市场表现优异。
• 新游戏储备丰富：未来计划推出《DNF》、《COD国服》、《英雄联盟》国服等新游戏，同时已有《天涯明月刀手游》、《英雄联盟：激斗峡谷》等产品表现亮眼。
• 广告业务持续增长：20Q3广告收入213.51亿元，同比增长16%。其中，社交及其他广告收入增长21%，媒体广告收入小幅下降，但降幅放缓。
• 金融科技及企业服务业务增长稳定：20Q3金融科技及企业服务收入332.55亿元，同比增长24%。商业支付和理财平台业务持续扩张，腾讯云业务虽增速放缓，但预计将在Q4及未来恢复增长。
• 视频会议工具表现强劲：腾讯会议用户数突破1亿，成为最快达到这一规模的视频会议产品。
• 会员订阅业务增长显著：腾讯视频和音乐会员数快速增长，预计未来腾讯视频可能提价，带动订阅收入增长。

关键信息

财务数据

• 营收：2020Q3为1254.47亿元，同比增长29%。
• 盈利：2020Q3应占盈利为385.42亿元，同比增长89%。
• Non-IFRS净利润预测：2020-2022年分别提高至1328亿、1669亿、1987亿元，对应PE分别为38x、31x、26x。
• 目标价：提高至700港元，对应每股价值700.0港元。

业务结构

用户数据

• 微信及WeChat合并月活用户：12.13亿，同比增长5.4%。
• QQ月活用户：6.17亿，同比下滑5.5%。
• 腾讯会议用户数：突破1亿，上线仅245天。

风险提示

1. 宏观经济增速下行：可能对广告业务造成持续压力。
2. 流量红利见顶：中国移动互联网用户数及使用时长趋于饱和，对游戏、数字内容和广告业务产生负面影响。
3. 竞争加剧：金融科技及企业服务业务面临来自AWS、微软及阿里云的竞争。
4. 疫情冲击：全球疫情反弹可能带来不确定性。

估值与投资建议

• SOTP估值：提高至700港元，其中增值服务、网络广告、金融科技、云服务及投资分别贡献420港元、72港元、130港元、30港元、49港元。
• 维持“买入”评级：认为公司未来核心游戏业务仍会增长，广告业务随着广告位提升和算法优化将快速增长，金融科技与云业务有望恢复至较高增速，视频号、小程序、小商店将提升微信生态的商业价值，产业互联网ToB业务持续增长。

总结

腾讯控股在2020Q3展现出强劲的业务增长，尤其是游戏和广告业务。公司通过持续的内容创新、产品拓展及生态优化，推动各业务板块增长。金融科技及企业服务业务表现稳健，云服务虽短期受阻，但有恢复增长的潜力。整体来看，腾讯的商业化和货币化速度加快，未来发展前景乐观。