20210520-申港证券-腾讯控股-00700.HK-21Q1季报点评_游戏强劲_投资加码_持续看好内循环生态_8页_1mb

腾讯控股21Q1季报总结

核心内容概述

腾讯控股在2021年第一季度实现营收1353亿元，同比增长25%，毛利626亿元，同比增长19%，Non-IFRS净利润331亿元，同比增长22%。整体表现基本符合市场预期，其中游戏业务表现尤为强劲，成为主要增长引擎。

主要观点与关键信息

一、游戏业务持续强劲

• 手游收入：21Q1腾讯手游营收415亿元，同比增长19%，主要由《王者荣耀》《PUBGM》《和平精英》及《天涯明月刀》等游戏推动。

  • 《王者荣耀》连续两年全球畅销榜首，DAU超1亿，Q1发布最大规模更新，付费用户数创新高。
  • 《PUBGM》通过降低安装包大小和增强本地运营，海外DAU进一步提升。
  • 《CODM》和《小森生活》《胡桃日记》等新游表现亮眼，涵盖多细分赛道。

• 端游回暖：Q4端游收入为119亿元，同比增长1%，环比增长16%，显示端游市场复苏。

• 游戏总收入：21Q1游戏总收入为534亿元，同比增长15%，占总收入比重39%。

• 未来布局：

  • 516发布会推出45款新产品，涵盖开放世界、RPG、FPS、MOBA、女性向等多类型。
  • 强调内容共创，游戏与社会连接更紧密，开放世界战略清晰。
  • 腾讯作为全球游戏市占率约15%的龙头，具备长期确定性。

二、数字内容业务量价齐升

• 收入表现：21Q1数字内容收入190亿元，同比增长20%。

  • 注册账户数同比增长4.7%，ARPPU同比增长14.6%。
  • 环比下降5%，主要受季节性会员促销影响。

• 腾讯音乐：

  • 收入78亿元，同比增长24%，付费用户数达6090万，付费率提升至9.9%。
  • ARPPU达9.40元，社交娱乐ARPPU为149.7元，同比增长36%。

• 腾讯视频：

  • 付费用户数稳增，与爱奇艺相比更具优势。
  • 阅文集团IP输出形成强壁垒，内容生态持续丰富。

• 虎牙并表：

  • Q1总收入26亿元，同比增长8%，付费用户数略有下降。

三、社交广告增速良好，媒体广告承压

• 广告收入：21Q1广告业务收入218亿元，同比增长23%，环比下降12%。

  • 社交广告：占比85%，同比增长27%，主要受益于电商、教育等行业的广告需求增长。
  • 媒体广告：同比增长6%，环比下降9%，受季节性因素影响。

• 广告生态扩张：

  • 视频号、公众号、朋友圈等多渠道布局，提升广告曝光效率。
  • 视频号推出直播功能，支持打赏、红包、商品展示等商业化路径。
  • 与企业微信打通，增强广告与电商的联动能力。

四、金融科技与云服务增长显著

• 金融科技收入：390亿元，同比增长47%，受益于消费复苏及支付频率提升。

  • 公司强调合规与风险管理，优先考虑普惠金融产品。

• 云服务：

  • 受益于疫情推动的轻量化SaaS服务普及。
  • 未来有望与视频号、小程序等结合，提升技术解决方案收入。

五、视频号战略与商业化前景

• 视频号现状：DAU约3亿，基于社交关系链传播，具有高粘性。

  • 与小程序、公众号、企业微信等生态打通，形成多端联动。

• 商业化路径：

  • 直播打赏分成、广告、直播电商技术服务费和云业务整合。
  • 当前尚未在打赏环节抽成，未来或有相应调整。

六、投资与财务预测

• 投资策略：腾讯加速布局垂直产业投资，21Q1入股近30家游戏公司，主要集中在RPG、二次元、主机单机及女性向等领域。

• 财务预测：

  • 2021-2023年归母净利润预计分别为1580亿元、1924亿元、2347亿元，EPS分别为16.54元、20.14元、24.56元。
  • 当前股价对应P/E为30X/25X/21X，目标价790港元，预计年内上涨空间30%。
  • 维持“买入”评级。

七、风险提示

• 消费复苏不及预期
• 政策风险
• 视频号商业化面临挑战

总结

腾讯控股在2021年第一季度展现出强劲的业务增长，尤其在游戏和广告领域表现突出。公司持续在游戏、数字内容、金融科技及云服务等核心业务上发力，同时积极布局短视频和直播生态，构建无边界生态体系。尽管面临部分风险，但其在社交、内容、技术等方面的综合优势使其在多个赛道具备长期增长潜力。