20210810-国信证券-浙江美大-002677.SZ-2021年半年报点评_三重发力蓄势增长_Q2表现略承压_6页_1mb
报告摘要
浙江美大（002677）2021年半年报点评总结
核心内容
浙江美大在2021年上半年实现营收和净利润的显著增长，展现出良好的经营韧性。公司通过产品升级、渠道拓展和营销强化，为未来增长打下坚实基础。分析师给予“买入”评级，认为其基本面稳固，行业前景向好。
主要观点
- 业绩表现：2021年H1实现营收9.09亿元，同比增长40.69%；归母净利润2.54亿元，同比增长49.15%；扣非归母净利润2.49亿元，同比增长46.62%。Q2营收同比微增1.19%，但环比有所承压，整体表现符合预期。
- 产品升级：公司全系列集成灶全面升级，采用自主研发的直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术等，引领集成灶进入变频时代。
- 渠道拓展：上半年新增500多个营销终端，覆盖近3400个点位，其中新增170多家一级经销商，1800多家经销商，电商渠道通过直播、代运营等方式增强竞争力，同时开拓工程、KA及社区等新兴渠道。
- 营销强化：持续加强品牌宣传，打造“中国美厨房”品牌形象；天牛品牌招商和门店开设顺利推进。
- 盈利能力：尽管受到原材料成本上涨影响，公司通过调结构、提效率等方式实现毛利率提升2.93个百分点至55.27%；净利率提升0.33个百分点至28.44%，盈利能力逆势上行。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通（百万股）：646/418
- 总市值/流通（百万元）：10,001/6,425
- 12个月最高/最低（元）：23.45/14.18
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,684 | 1,771 | 2,368 | 3,010 | 3,576 |
| 净利润（百万元） | 460 | 544 | 699 | 866 | 1,020 |
| 每股收益（元） | 0.71 | 0.84 | 1.08 | 1.34 | 1.58 |
| 毛利率 | 53% | 54% | 54% | 53% | 53% |
| EBIT Margin | 30.6% | 34% | 35% | 34% | 33% |
| ROE | 30.3% | 31.9% | 36.5% | 39.9% | 41.1% |
| 市盈率（PE） | 21.7 | 18.4 | 14.3 | 11.5 | 9.8 |
| 市净率（PB） | 6.58 | 5.87 | 5.23 | 4.60 | 4.03 |
| EV/EBITDA | 18.9 | 15.8 | 12.6 | 10.2 | 8.8 |
财务预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,771 | 2,368 | 3,010 | 3,576 |
| 营业成本（百万元） | 836 | 1,101 | 1,401 | 1,668 |
| 销售费用（百万元） | 199 | 270 | 361 | 447 |
| 管理费用（百万元） | 116 | 155 | 202 | 239 |
| 财务费用（百万元） | -22 | 3 | 11 | 4 |
| 营业利润（百万元） | 635 | 815 | 1,009 | 1,189 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 544 | 699 | 866 | 1,020 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为7.0亿、8.7亿、10.2亿
- PE估值：对应PE分别为14x、11x、10x
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、渠道建设不及预期
附注
- 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。
- 独立性声明：作者保证报告内容独立，不涉及任何利益冲突。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
