20220408-国信证券-浙江美大-002677.SZ-2021年年报点评_全方位变革推进_四季度经营承压_6页_745kb

浙江美大 (002677. SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）在2021年实现了全年营收和利润的双增长，营收达21.64亿元，同比增长22.19%；归母净利润为6.65亿元，同比增长22.28%。尽管四季度经营承压，但全年整体表现稳健。公司拟每10股派现金股利6.6元（含税），股息率为4.6%。公司毛利率因原材料价格上涨而承压，全年毛利率为51.7%，四季度进一步下滑至50.8%。然而，得益于投资收益，全年净利率仍略有提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收和利润均实现增长，四季度收入增速放缓，利润承压。
• 渠道拓展：公司积极拓展渠道，新增300多家一级经销商和380个终端门店，加强与第三方电商代运营机构合作，同时开展明星直播活动，入驻抖音、小红书等新平台，加速开拓KA、家装、工程、社区及下沉市场。
• 产品升级：公司推出天系列、星系列等新品，采用直流变频无刷电机等技术提升产品性能，加大集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品的研发力度。
• 营销策略：在传统媒介（如央视、高铁、高速）之外，公司进一步加强网络媒体投放，推出《美大奇妙夜》、抖音挑战赛等主题活动，提升品牌影响力。
• 盈利分析：尽管四季度毛利率下降4.6个百分点，但公司通过优化费用结构和投资收益，保持了较高的盈利能力，全年净利率提升0.02个百分点至30.72%。

关键信息

财务数据概览

四季度经营情况

• 营收：6.30亿元，同比增长6.00%。
• 归母净利润：2.14亿元，同比增长2.63%。
• 扣非归母净利润：1.97亿元，同比下降5.15%。
• 毛利率：50.8%，同比下滑4.6个百分点。
• 净利率：33.94%，同比下滑1.12个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.7/8.9/10.1亿元，同比增速分别为16.3%/15.3%/13.7%。
• EPS：摊薄EPS分别为1.20/1.38/1.57元。
• 估值：当前股价14.29元，对应PE为12/10/9倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。
• 渠道建设不及预期。

公司研究要点

• 行业地位：作为集成灶行业老牌龙头，公司拥有领先的线下经销网络和较强的市场竞争力。
• 增长驱动：通过产品升级、渠道多元化和营销创新，公司持续提升市场份额和品牌影响力。
• 未来展望：在集成灶行业持续高景气的背景下，公司有望保持稳健增长，进一步巩固行业领先地位。

可比公司估值对比

总结

浙江美大在2021年表现稳健，营收和利润均实现增长。公司通过多方面的变革，包括渠道拓展、产品升级和营销创新，进一步巩固了其在集成灶行业的领先地位。尽管四季度受原材料成本和订单确认影响，经营承压，但全年盈利能力依然较强。公司未来增长可期，投资建议维持“买入”评级。